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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214):23Q3业绩同比增长49% 双品牌协同发展

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2023-10-29  查股网机构评级研报

  事件概述

      10月26日,公司发布2023年三季度报。23年前三季度实现营业收入24.21亿元, 同比-7.65%; 实现归母净利润0.47亿元, 同比增长4.47%。其中,23Q3实现营业收入7.55亿元,同比+0.24%;实现归母净利润0.05亿元,同比+48.78%。22年上半年公司收入存在高基数影响,且公司积极承担上海市生活物资保供,因此23年上半年收入增速同比下滑,但业绩维稳。23Q3收入与上年持平,业绩实现大幅增长。

      分析与判断

      全渠道融合发展,自有品牌不断完善

      分渠道看,23 年前三季度公司门店销售实现营收17.75 亿元(同比-7.20%),电商业务实现营收4.34亿元(同比-10.49%);分品类看,23年前三季度公司奶粉/食品/用品/母婴服务等主要类别营收同比分别-11.92%/+16.63%/-12.58%/+1.76%,公司不断加强自有品牌运营,聚焦营养食品、纸品、服饰等泛母婴品类,23H1 自有品牌销售收入占总收入的 10.98%,我们预计未来占比稳定。

      23 年前三季度公司费用管控较强,净利率同比+0.15pct23 年前三季度公司综合毛利率为27.39%,同比-0.69 pct;净利率为2.22%,同比+0.15pct。费用进一步优化,23 年前三季度公司期间费用率为25.63%,同比-0.38pct,其中销售/管理/财务费用率分别为21.2%/3.38%/1.05%,同比分别+0pct/-0.04pct/-0.35pct。

      双品牌协同发展,线下继续优化调整单店模型

      公司持续积极优化调整低效门店,迭代测试最优单店盈利模式,合理控制门店分布密度,精简门店面积,前三季度新开店 20 家,关闭 32家,截至23 年9 月末,共有门店459 家。公司新开门店提速,Q1/Q2/Q3 分别新开1/7/12 家,Q4 已签约待开业16 家。公司稳扎稳打实现华东、华中空白区域的市场覆盖,夯实高线城市优势的同时进一步挖掘新兴低线城市潜力。

      投资建议

      预计2023~2025 年公司营收分别约为36.87、39.51 和41.97 亿元,同比分别+1.9%、+7.2%和+6.2%;归母净利润分别约为0.95、1.12、1.30 亿元,同比+10.1%、+18.5%和16.2%。当前股价对应的PE 分别为23.48、19.81、17.05 倍。维持“增持”评级。

      风险提示

      宏观经济不景气、生育率持续下降、行业竞争加剧、开店速度不达预期、整合贝贝熊成效不及预期

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