事件描述

    　　公司公布2023年中报，2023 年上半年，公司实现营业收入16.66亿元，同比下降 11%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长 0.56%，实现扣非归母净利润 0.24亿元，同比下滑16%。

    　　事件评论

    　　2023H1，公司持续进行门店调整优化，收人端存在一定程度的同比下行。2023H1，公司新开门店8家、闭店19家，其中新开门店位于浙江、江苏、福建、湖南和江西等省份，闭店大部分位于湖南和湖北，预计主要来自贝贝熊的门店调整，至2023年上半年，公司门店数量为460家，已签约待开业门店为8家。分地区来看，目前占比最大的上海地区收入有15%左右的下滑，江苏、福建和浙江也有一定程度的收入端下滑，湖北和湖南则是主要因为门店调整对收入端形成负面影响；分业态来看，上半年门店销售同比下降10%，电商渠道同比下降 18%，母婴服务同比增长 4%，其他业务收入同比增长22%；分品类来看，奶粉和用品两大刚需品类同比下降 17%，食品品类有19%的正增长，棉纺玩具品类小幅下行。

    　　单二季度收入端趋势较为延续，利润率在去年高基数的情况下有所回落。2023Q1-Q2 公司收入端变化幅度分别为-11%、-10%，单二季度收入端趋势较为延续；利润率来看，单二季度综合毛利率为 28.55%，同比下降1.54 个百分点，销售费用率为 19.29%，同比提升0.47个百分点，管理费用率为3.36%，同比提升 0.11 个百分点，单二季度归母净利率为4.27%，同比收窄1个百分点，主因去年二季度公司净利润率水平处于较高基数。

    　　今年上半年，公司积极推进双品牌实体连锁融合，积极发展线上业务，后端供应链的夯实也扎在扎实推进，自有品牌销售卓有成效。双品牌稳健拓展:公司积极优化调整低效门店，迭代测试最优单店盈利模式，合理控制门店分布密度，精筒门店面积，提升陈列效率，推进“爱婴室+贝贝熊”跨区域整合，as上半年贝贝熊子公司已经实现接近1000万量级的盈利:线上稳步拓展:公司持续在天猫、京东、拼多多、唯品会等线上平台开设自有品牌旗舰店，上线跨境购小程序，线上店较年初新增多优、合兰仕、皇室3家品牌旗舰店，2023 年上半年，公司第三方平台销售收入同比增长 91.18%；自有品牌:公司自有产品线上线下同时发力，在线下门店销售的同时，还在天猫、京东单独开设了自有品牌的旗舰店，2023上半年度自有品牌销售收入占集团总收入的10.98%，同比增长16.75%。

    　　投资建议:公司目前已经在区域拓展、并购整合、线上业务领域积极布局并取得阶段性成0

    　　果，同时依托旗下高端创意早教品牌开设早教及托育中心，今年上半年早教及托育中心已经实现月度盈利，形成了母婴服务产业的多元化布局，未来，母婴商品+服务类型的多元化有望逐步提升单个用户在公司生态体系内的消费金额，形成多个增长路径，预计 2023-2025年EPS 分别为 0.74、0.86、1.00元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费习惯变化、渠道分流对公司实体门店经营存在客流的影响；2、出生率下行的趋势、影响行业和公司增速。