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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214):2023H1收入承压 持续优化门店效能

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-08-25  查股网机构评级研报

  核心观点:

      事件:爱婴室发布2023 年中报,上半年公司实现营收16.66 亿元,同比下降10.83%,实现归母净利润4151 万元,同比增长0.56%,实现扣非归母净利润2388 万元,同比下降16.09%;单Q2 实现营收9.09亿元,同比下降10.4%,实现归母净利润3883 万元,同比下降27.5%。

      电商渠道销售压力较大,线下门店仍处于调整期。根据公司经营数据公告,23 年上半年门店销售12.14 亿元,同比下降10.07%;电商销售实现3.0 亿元,同比下降18.29%;渠道方面,上半年累计闭店19家、展店8 家,截至期末,共有门店460 家,已签约待开业门店8 家。

      分区域看,Q2 上海地区销售额1.99 亿元,同比下降8.7%,毛利率同比下降11.6pp 至27.0%;浙江、江苏销售额分别为0.98、1.32 亿元,同比下降5.4%、13.3%,毛利率同比分别下降4.8pp、下降2.2pp 至31.7%、29.0%;福建、湖南、湖北地区销售额分别为0.69、0.63、0.59 亿元。

      综合毛利率略有下降,期间费用率保持平稳。Q2 公司综合毛利率为28.6%,同比降低1.54pp。分品类看,奶粉类毛利率同比降低2.1pp、用品类下降6.8pp、棉纺类上升0.7pp;分渠道看,批发业务毛利率同比上升16.1pp 至21.5%,门店毛利率同比降低2.4pp,电商毛利率同比降低8.9pp。期间费用率同比增加0.31pp 至23.66%,其中,销售费用率同比增加0.46pp 至19.29%,管理费用率同比增加0.11pp 至3.36%,财务费用率同比降低0.26pp 至1.01%。

      盈利预测及投资建议:预计公司2023-2025 年营收分别为37.0、41.1、44.1 亿元,同比增长2.3%、10.9%、7.4%;归母净利润分别为0.90、1.02、1.14 亿元,同比增长4.1%、14.2%、11.2%。参考可比公司,给予23 年30xPE,对应合理价值19.11 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:门店销售恢复慢于预期;电商冲击;开店速度不达预期。

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