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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214):门店仍有调整 运营相对稳定

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2023-08-24  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023H1 业绩报告,2023H1 实现收入16.66 亿元/同比-10.8%,归母净利润4151.25 万元/同比+0.56%,扣非归母净利润2388.09万元/同比-16.09%;其中2023Q2 实现收入9.09 亿元/同比-10.4%,扣非归母净利润2787.92 万元/-38.54%,高基数基础上运营相对稳定,整体符合预期。

      门店继续调整,高基数基础上,收入同比有所下降。1)门店继续略有调整:

      2023H1,公司共开店8 家,分别位于浙江(1 家)/江苏(4 家)/福建(1家)/湖南(1 家)/江西(1 家),共关闭19 家门店,分别位于浙江(1 家)/江苏(2 家)/福建(2 家)/湖北(6 家)/湖南(8 家),其中2023Q1 开店1 家、关店6 家,公司爱婴室及贝贝熊品牌均继续有所调整;至报告期末共于全国布局460 家门店(上年同期约488 家)。2)共有8 家签约待开业门店:其中上海/江苏/福建/广东/湖南各1 家/1 家/3 家/1 家/2 家。3)高基数基础上运营相对稳定:2022Q2 公司因积极承担婴幼用品保供,存在营收高基数影响,在此基础上,2023Q2 整体运营相对稳定,营收同比仅略有下降:其中预计2023Q2 同店销售额同比有所下降,电子商务业务实现营收1.85 亿元,同比下滑20%。

      毛利率同比持平,盈利能力同比微降,运营相对稳定。1)2023H1,公司毛利率约27.9%,同比持平;其中奶粉类/食品类/用品类/玩具类/棉纺类2023H1 毛利率分别同比-1.17pct/-4.91pct/-2.36pct/-2.37pct/-7.88pct,母婴服务和供应商服务毛利率分别同比+7.70pct/-1.57pct。2)费用端,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.7pct/+0.1pct/-0.3pct 至21.0%/3.2%/1.1%,部分费用率上升主要系营收同比下降影响;3)综合来看,公司2023H1 扣非归母净利率同比略降0.1pct 至1.4%,其中2023Q2扣非归母净利率同比-1.4pct 至3.1%,虽有回落,但运营相对稳定。

      投资建议:公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。

      2021 年收购贝贝熊,后逐步进行门店、供应链调整,力图区域互补,增强龙头地位,同时线上业务于近年不断发展,截止本报告期营收占比约17.7%,顺应行业趋势。预计2023-2025 年归母净利润分别为0.94/1.12/1.31 亿元,EPS 分别为0.67/0.80/0.93 元/股,当前股价对应PE 分别为24/20/17 倍,维持公司“增持”评级,目标价20 元。

      风险提示:1)消费环境扰动使得展店、单店模型长期不及预期;2)供应链优化不及预期;3)行业竞争严重加剧。

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