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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214):出生率下滑导致营收承压 Q2单季度盈利能力环比略有改善

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2023-08-23  查股网机构评级研报

  事件:公司 发布2023 年中报,23H1 公司实现收入16.66 亿元/yoy-10.83%,归母净利润0.42 亿元/yoy+0.56%,扣非归母净利润0.24 亿元/yoy-16.09%。其中23Q2 实现收入9.09 亿元/yoy-10.37%,归母净利润0.39 亿元/yoy-27.49%,扣非归母净利润0.28 亿元/yoy-38.54%。

      23H1 公司营业收入减少主要系受人口出生率下降的影响。分业态来看,23H1 门店销售收入12.14 亿元/yoy-10.07%;电子商务收入3.00 亿元/yoy-18.29%;批发收入0.09 亿元/yoy-72.77%;母婴服务收入0.12 亿元/yoy+4.43%;其他业务收入1.31 亿元/yoy+22.02%。

      23Q2 盈利能力环比有所改善。从毛利端看,23H1 公司综合毛利率27.89%/同比+0.01pct;分品类来看,母婴服务/其他业务毛利率分别同比+7.70/+0.83pct,奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行/供应商服务毛利率分别同比-1.17/-4.91/-2.36/-2.37/-7.88/-1.57pct。从费用端看,23H1 公司销售/管理/财务费用率分别为21.01%/3.25%/1.09%,同比分别+0.75/+0.06/-0.28pct。综合来看,23H1 公司归母净利润率2.49%/同比+0.28pct,扣非归母净利率1.43%/同比-0.09pct;而23Q2 公司归母净利润率4.27%/环比一季度+3.92pct,扣非归母净利率3.07%/环比一季度+3.60pct,盈利能力环比有所改善。

      优化低效门店,提高运营效率。23H1 公司新增线下门店8 家,关闭19家。截至2023 年二季度末公司线下门店总数 460 家,较2022 年四季度末净减少11 家。公司持续推进“爱婴室+贝贝熊”跨区域整合,我们认为调整期门店数量净减少或是并购后续正常管理节奏。公司以单店质量为核心,通过调整低效门店、优化门店经营面积等提高单店坪效,通过商品组合的优化等提高门店毛利水平。我们认为随着门店优化调整,以及供应链能力持续强化,后续门店效能有望逐步释放。

      我们认为虽然当前出生率存在压力,但母婴产品及服务仍会朝着品牌化&品质化方向迈进。公司作为跨区域母婴连锁零售龙头企业,随着线下门店持续优化带动单店高质量发展,后续效能或将逐步释放。

      盈利预测:根据Wind 一致预期,2023-2025 年公司归母净利润分别为1.00/1.17/1.33 亿元,8 月22 日收盘价对应PE 分别为23/19/17 倍。

      风险提示:行业竞争加剧,门店拓展不及预期,收购整合效果不达预期等。

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