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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214)年报点评报告:表现稳健 门店继续调整

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2023-04-23  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年年度报告,公司2022 年实现收入36.19 亿元/同比+36.46%,归母净利润8595 万元/同比+16.97%,扣非归母净利润5376 万元/同比+85.58%。

      其中2022Q4 实现收入9.98 亿元/同比-0.06%,归母净利润4103 万元/同比+3.01%,扣非归母净利润3161 万元/同比+28.32%。单四季度,预计贝贝熊贡献收入约为1.6亿元,剔除贝贝熊并表影响,预计单四季度爱婴室收入同比基本持平。

      全年门店继续调整,同店稳健。1)整合后门店继续调整:2022 年,公司新增线下门店30 家,关闭85 家,其中,爱婴室品牌门店新增19 家,关闭28 家,贝贝熊品牌门店新增11 家,关闭57 家。其中2022Q4 来看,公司净减少门店6 家。分区域来看,上海/浙江/江苏/福建/重庆/湖北/江西/四川分别-2/+1/-4/+3/-3/-1/-1/+1 家门店。截至2022 年底国内共布局471 家门店。2)预计同店表现相对稳健,全年线上高增。全年来看,公司可比店销售同比+0.64%,略有增长;全年线上实现收入7.20 亿元/同比+113.27%。2022Q4,预计公司爱婴室同店表现稳健,贝贝熊受到外部环境扰动较大、预计同店承压。公司2022Q4 门店销售相比上年同比-3.74%。此外,2022Q4,线上业务实现收入2.10 亿元,同比-3.21%,收入占比为21.02%;综合来看,Q4 整体收入持平。

      毛利率同比略改善,盈利能力同比提升。1)2022Q4,公司毛利率同比+0.12pct 至29.72%,主要系贝贝熊毛利率持续有所优化。分品类来看,奶粉类/食品类/用品类/棉纺类四季度毛利率分别同比+0.02/-1.77/+1.07/+4.63pct , 环比+1.70/+6.11/+4.04/+1.45pct。2)费用端,公司销售费用率/管理费用率分别同比+0.35/+1.07pct 至20.30%/3.39%,财务费用率同比-0.60pct 至1.02%。3)综合来看,2022Q4 归母净利润率同比+0.12pct,扣非归母净利润率+0.70pct,盈利能力提升。

      双品牌继续融合,O2O 高速增长,会员继续扩张。1)贝贝熊继续融合优化。2022年,公司加快推进双渠道品牌在市场、技术、供应链等方面的融合,实现数据、商品、人员等流程的一体化运营,其运营、日常经营得到进一步强化。加快贝贝熊的门店优化调整升级,逐步整合供应链,预计贝贝熊毛利率三季度已有所提升。2)2022年,公司线下业务主要销售区域已覆盖华东、华中、华南、西南市场,门店销售网络扩大进一步助推了线上O2O 业务的增长,O2O 平台营业收入同比增长7 倍以上。

      3)截至2022 年年底,公司及所属子公司累计会员新增8.7%,全年会员实现销售占公司全年总销售的96.80%。

      投资建议:公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。2023年外部环境改善,贝贝熊优化效果有望进一步兑现。预计2023-2025 年归母净利润分别为1.05/1.16/1.25 亿元,EPS 为0.75/0.83/0.89 元/股,当前股价对应PE 分别为24/22/20 倍,维持公司“增持”评级,目标价20 元。

      风险提示:1)外部环境扰动影响消费致使展店长期不及预期;2)上海地区同店下滑;3)供应链优化不及预期;4)行业竞争严重加剧。

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