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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214):业绩稳健增长 双品牌全渠道融合发展

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2023-04-07  查股网机构评级研报

事件概述

    4月6日,公司发布2022年年报:22年实现营业收入36.19亿元,同比增长36.46%;实现归母净利润8595.09万元,同比增长16.97%。其中,22Q4实现营业收入9.98亿元,同比下降0.06%,环比增长33%;实现归母净利润4102.74万元,同比增长3.01%,环比增长超10倍。

    分析与判断

    双品牌全渠道融合协同发展,产品矩阵不断完善公司营收快速增长主要是由于21Q4 收购贝贝熊以及电商业务大幅增长。分渠道看,2022 年公司门店销售实现营收25.85 亿元(同比+24.3%),电商业务实现营收7.2 亿元(同比+113.27%)。门店增长主要系收购贝贝熊贡献销售增量,线下业务主要销售区域已覆盖华东、华中、华南、西南市场;电商业务大幅增长,O2O 平台营收同比增长7 倍以上。分产品看,2022 年公司奶粉/食品/用品等主要品类营收同比分别+54.91%/+37.49%/+16.65%,我们认为电商渠道或将继续推动奶粉实现高速增长,公司不断加强自有品牌运营,聚焦营养食品、纸品等泛母婴品类,或将提升品牌影响力与知名度。

    毛利率下滑主要系电商业务占比提升导致,费用管控良好2022 年公司综合毛利率为28.54%,同比-1.72pct,主要系毛利率较低的电商业务占比提高7.17 个百分点;净利率为2.71%,同比-0.3pct。

    费用管控良好,2022 年公司期间费用率为25.65%,同比-1.92pct,其中销售/管理/财务费用率分别为20.95%/3.41%/1.29%,同比分别-1.38pct/-0.2pct/-0.34pct,均有不同程度的改善。

    积极拓展 O2O 即时零售,单店模型优化调整

    截至2022 年,公司共有门店471 家,新增线下门店30 家,关闭 85家,其中,爱婴室品牌门店新增 19 家,关闭 28 家,贝贝熊品牌门店新增 11 家,关闭 57 家。依托于门店广布局,公司线上积极拓展 O2O即时零售新场景,已有超 460 家门店入驻美团、饿了么及京东到家平台。公司2022 年可比门店销售增长0.64%,精细化经营门店,不断优化单店模型。22 年公司作为上海市生活物资保障企业,充分利用全渠道网络、自建仓储物流等优势,为超过上万名消费者提供服务。

    投资建议

    预计2023~2025 年公司营收分别约为41.02、45.83 和50.22 亿元,同比分别+13.3%、+11.7%和+9.6%;归母净利润分别约为1.06、1.30、1.51 亿元,同比+23.1%、+22.6%和16.7%。当前股价对应的PE 分别为24、19、17 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济不景气、生育率持续下降、行业竞争加剧、开店速度不达预期、整合贝贝熊成效不及预期

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