爱婴室发布2022年三季报：公司前三季度实现营收26.22亿元，同比增长58.52%，实现归母净利润4492万元，同比增长33.51%，实现扣非归母净利润2215万元，同比增加410.96%。其中，Q3实现营收7.53亿元，同比增长46.99%，实现归母净利润364万元，同比增长127.67%:实现扣非归母净利润-631万元，同比增长72.31%。

    电商渠道销售持续高增，门店调整仍在继续。据公司经营数据公告，单Q3门店销售5.63亿元，同比上升31.6%：前三季度累计闭店63家、展店14家，单Q3闭店20家，展店9家；已签约待开业门店13家。Q3电商销售1.23亿元，同比增长200.4%。

    分区域看，前三季度上海地区销售5.67亿元，同比下降2.33%，毛利率同比增加1.70PP至29.89%；浙江、江苏销售分别为2.8、4.1亿元，同比增长0.6%、47.4%，毛利率同比分别-0.83pp、-0.53pp至23.36%、23.88%;福建地区销售2.1亿元，同比下降3.25%。

    综合毛利率略有下滑，费用管控良好。前三季度公司综合毛利率为28.08%,同比下降2.57pp。分品类看，奶粉毛利率同比降低2.4pp、用品提升3.57pp、棉纺提升3.53pp、食品提升1.03pp;分渠道看，门店毛利率同比降低0.54pp、电商毛利率同比降低2.12pp。前三季度期间费用率同比降低3.79p至26.01%，其中销售费用率同比降低2.58pp至21.2%，管理费用率同比降低0.97pp至3.42%，财务费用率同比降低0.24pp至1.4%。

    盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为36.0、40.8、45.4亿元，同比增长35.6%、13.4%、11.3%；归母净利润分别为0.92、1.15、141亿元，同比增长25.6%、24.5%、22.8%。参考可比公司，给予22年35xPE,对应合理价值22.98元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：门店销售恢复慢于预期；电商冲击；开店速度不达预期