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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214):电商业务表现亮眼 双品牌融合加速渗透市场

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-08-23  查股网机构评级研报

公司发布2022 年半年度报告:1)2022H1:公司实现营业收入18.69亿元/+ 63.69%,归母净利润0.41 亿元/-11.83%,归母扣非净利润0.28亿元/+4.91%,营收增长主要系并购贝贝熊业务规模扩大以及线上业务显著增长,利润端受一季度疫情影响较大;2)单Q2:公司实现收入10.14 亿元/+69.41%,归母净利润0.54 亿元/+50.00%,扣非归母净利润0.45 亿元/+84.02%。

    产品结构调整导致毛利率下滑,费用端控制良好。22H1 毛利率下降3.30pcts 至27.88%,主要系毛利率较低的奶粉营收占比提高所致。期间费用率有所下滑,为24.81%/-3.04pcts,其中销售/管理/财务费用率分别为20.26%/3.19%/1.37%,同比-2.28pcts/-0.69pct/-0.07pct。22H1 净利率为2.21%/-1.89pcts。

    电商业务表现亮眼,奶粉产品营收显著提升。分渠道:门店销售实现营收13.50 亿元/+41.57%,报告期内公司加快门店调整,新增线下门店5 家、关闭43 家,已签约并预计三、四季度开业门店14 家;电商渠道全面发力,22H1 实现营收3.87 亿元/+384.26%,新布局代运营业务帮助品牌商在天猫、拼多多等平台建立营销与物流体系,并陆续拓展唯品会、考拉等新渠道;分产品:奶粉类/食品类/用品类/玩具类/棉纺类营收分别+101.92%/+51.77%/+33.51%/+4.23%/+11.18%,电商渠道发展带动奶粉收入显著提升。

    全渠道发力+双品牌融合,持续扩大品牌影响力。1)渠道:线下方面,公司对现有门店全面评估,主动优化低效门店、合理控制分布密度;线上方面,公域私域双轨双驱并向销售,大力布局天猫、京东、拼多多等主流平台,通过自营APP、微商城、O2O 即时零售渠道加速赋能,并通过社群运营实现拉新与复购。2)品牌:收购贝贝熊后迅速切入华中市场,同时加强自有品牌运营,完成市场、供应链等一体化融合,扎实推进西南重庆市场业务发展,加快渗透华南深圳市场,逐步扩大全国影响力。

    投资建议:中性-A 投资评级。虽然当前出生率有所承压,但随着国家生育支持政策的出台、年轻一代消费力的提升,母婴行业有望受益。

    我们预计公司2022-2024 年实现营收35.65/40.96/45.68 亿元,同比+34.42%/+14.88%/+11.52%,实现归母净利润0.91/1.22/1.47 亿元, 同比+ 24.1%/+33.3%/+20.8%。参考可比公司估值,给予2022 年33xPE,对应6 个月目标价为21.26 元。

    风险提示:疫情反复影响线下消费,门店拓展不及预期,出生率下降等。

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