事件:2022Q1 营收增长较快,疫情影响业绩承压

    公司发布2022 年一季报:2022Q1 实现营业收入8.55 亿元(+57.4%),归母净利润-0.12 亿元(-210.4%),收入高增长、业绩受疫情影响承压。我们认为,公司深度受益三孩政策红利,围绕“品牌+全渠道”多维布局叠加外延并购拓展,在母婴消费领域构筑了较强竞争力。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024年归母净利润为1.15/1.45/1.75 亿元,对应EPS 为0.81/1.02/1.23 元,当前股价对应PE 为19.2/15.3/12.7 倍,维持“买入”评级。

    贝贝熊并表及电商新业务拓展推动营收高增长,疫情影响盈利能力下滑

    分渠道看,2022Q1 公司门店销售/线上业务分别实现营收6.30 亿元(+35.0%)/1.58亿元(+500.0%),贝贝熊并表及电商新业务推动公司线上线下均实现较快增长。分产品看, 2022Q1 公司奶粉/ 用品/ 食品/ 棉纺等主要品类同比分别+88.4%/+20.9%/+46.8%/+32.4%,奶粉品类增长最快。盈利能力方面,2022Q1 公司综合毛利率为25.26%(-3.68pct),除用品外多数品类均有一定下滑,预计受线上业务毛利率较低影响。费用方面,2022Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为22.0%/3.1%/1.5%,同比分别-1.2pct/-0.4pct/+0.1pct,费用端存在刚性。综合看,一季度公司销售净利率为-1.2%(-3.2pct),疫情影响导致盈利能力下滑。

    并购贝贝熊实现渠道深度拓展,切入母婴服务市场,综合竞争力持续提升

    公司聚焦“品牌+全渠道”战略,多方位拓展布局:(1)持续优化商品结构、供应链,深化上游品牌合作,放大品牌声量;(2)渠道拓展:线下通过并购贝贝熊推进全国扩张,进军湖南、湖北、四川等新市场,2022Q1 新开门店4 家,期末总门店数量达到508 家,另有已签约待开店门店7 家;线上“公域平台+私域社群”双管齐下,O2O 即时零售拓宽门店服务边界;(3)延伸布局托育、早教等母婴服务,横向拓展打造差异化竞争力。整体看,公司持续拓展区域布局、构建全域会员管理体系、丰富自有品牌矩阵,多维发力提升品牌综合竞争力。

    风险提示:疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。