爱婴室发布2021 三季度报：1-3Q21 实现收入16.54 亿元，同比增长2.71%；归母净利润0.34 亿元，同比下降47.51%，扣非归母净利润0.04 亿元，同比下降88.96%。摊薄EPS 为0.24 元；加权平均净资产收益率3.30%，经营性现金流净额-1.21 亿元，同比减少181.37%。

    　　简评及投资建议：

    　　1、公司1-3Q21 收入16.54 亿元，同比增长2.71%；归母净利0.34 亿元，同比下降47.51%；毛利率下降0.01pct 至30.65%。其中，单3Q 收入下降0.41%至5.12 亿元，归母净利润下降165.84%至-0.13 亿元，毛利率下降2.3pct 至29.5%。

    　　（A）分产品，1-3Q21 奶粉类收入8.2 亿元同比增长3.1%，单3Q 收入2.6 亿元同比增长4.5%、毛利率下降1.75pct 至20.3%；用品类收入3.4 亿元同比下降4.1%，单3Q 收入1.05 亿元同比下降4.3%，毛利率下降4.06pct 至22.9%；1-3Q21 棉纺类、食品类、婴儿抚触类收入同比各增长9.85%/1.49%/50.95%，单3Q 收入分别为0.5/0.5/0.02 亿元，同比下降0.45%/1.41%/28.8%。

    　　（B）分地区，福建地区单3Q 收入0.7 亿元，同比下降11.8%，我们判断主要受疫情影响，其他区域均实现正增长。其中，浙江/江苏/重庆表现较优，收入分别同比增长4.6%/5.1%/10.7%至0.88/0.85/0.11 亿元。

    　　（C）分业态，电商平台持续加码，1-3Q21 电子商务收入增长52.9%至1.21亿元，单3Q 收入增长109%至4105 万元；1-3Q21 门店销售收入下降1.5%至13.81 亿元，单3Q 收入下降5.1%至4.28 亿元，3Q 新开门店10 家、关10 家，期末共计门店298 家，营业面积18.7 万平方米，已签约待开业门店13 家。批发业务收入增长6.34%至1301 万元，单3Q 收入增长277%至832 万元；婴儿抚触等服务收入增长51.0%至1065 万元，单3Q 收入下降28.8%至225 万元。

    　　2、1-3Q21 期间费用率同比提高3.3pct 至29.8%。1-3Q21 公司销售费用率同比提高1.3pct 至23.77%，单3Q 提高2.87pct 至26.54%；管理费用率同比提高0.5pct 至4.39%，单3Q 提高1.0pct 至5.53%；财务费用率同比提高1.5pct至1.64%，单3Q 提高1.85pct 至2.08%；最终导致1-3Q 期间费用率同比提高3.3pct 至29.8%，单3Q 提高5.75pct 至34.14%，我们判断主因新店租金装修折旧等费用增加及新租赁准则影响。

    　　风险提示：新生儿出生率出现下降趋势；消费习惯变迁；人才短缺等。