公司1H2021 营收同比增长4.18%,归母净利润同比增长6.13%8 月19 日，公司公布2021 年半年报： 1H2021 实现营业收入11.42 亿元，同比增长4.18%；实现归母净利润0.47 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.33 元，同比增长6.13%；实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比减少12.06%。

    单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入5.99 亿元，同比增长3.76%；实现归母净利润0.36 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.25 元，同比增长1.19%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比减少21.61%。

    公司1H2021 综合毛利率上升1.04 个百分点，期间费用率上升2.21 个百分点1H2021 公司综合毛利率为31.19%，同比上升1.04 个百分点。单季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为33.22%，同比上升0.81 个百分点。

    1H2021 公司期间费用率为27.85%，同比上升2.21 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.53%/3.88%/1.44%，同比分别变化+0.63/ +0.23/+1.35个百分点。2Q2021 公司期间费用率为27.59%，同比上升3.19 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.95%/4.18%/1.47%，同比分别变化+1.69/+0.17/ +1.32 个百分点。

    业绩低于预期，持续加码电商平台业务

    报告期内，公司电子商务平台销售额7,997.67 万元，占上半年营业收入的7%，同比增长34.42%，毛利额958.09 万元，同比增长23.17%。在线下渠道拓展方面，报告期内，公司新开门店18 家，闭店10 家，期末门店数为298 家，较2020年同期增加11 家，上升3.8%；2021 半年度期末，公司店铺整体营业面积为18.76万平方米，较2020 年同期增加1.49 万平方米，同比增长8.6%，公司在浙江的嘉善仓储物流中心二期项目已于今年6 月正式投入运营，将为公司加速线上业务开展、全渠道布局奠定后勤保障基础。

    下调盈利预测，下调至“增持”评级

    公司业绩低于预期，我们下调对公司2021/ 2022/ 2023 年EPS 的预测11%/18%/27%至0.86/0.96/ 1.05 元。公司报告期内收购贝贝熊，鉴于贝贝熊目前仍处于亏损状态，公司经营风险提升，下调至“增持”评级。

    风险提示

    部分门店租约到期无法续租，新店拓展速度不达预期，收购兼并效果不达预期。