事件：公司拟以2 亿元收购华中母婴连锁零售龙头贝贝熊100%股权8 月9 日晚，公司公告拟以2 亿元收购华中母婴连锁零售龙头贝贝熊100%股权。

    　　我们认为，三胎政策下母婴行业显著受益，其中母婴连锁业态渠道价值尤为突出；公司围绕“品牌+全渠道”布局母婴消费市场，收购贝贝熊有望在新市场开发、供应渠道、产品等方面产生互补协同效应，将有力推进公司全国化扩张布局，提升综合实力。鉴于收购事项存在不确定性，我们暂时维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润为1.75/2.25/2.81 亿元，对应EPS 为1.23/1.58/1.97 元，当前股价对应PE 为23.7/18.4/14.8 倍，维持“买入”评级。

    　　贝贝熊是华中地区母婴连锁零售龙头，2020 年营收规模达到8.86 亿元贝贝熊是盈峰集团子公司，总部位于湖南长沙，是目前华中地区排名第一的孕婴童连锁零售企业。（1）规模：截至2020 年10 月，贝贝熊在湖南、湖北、江苏、江西、四川等区域拥有240 余家实体门店、400 余位育婴师和超过560 万名忠实会员。（2）模式：贝贝熊2020 年开放加盟后推行“紧密型直管加盟模式”：门店所有权属于出资客户，总部输出店长按直营要求进行管理，经营上实现商品、促销、会员、系统、管理、运营六大同步。（3）经营业绩：根据公司公告，贝贝熊2020 年实现营业收入/净利润分别为8.86 亿元/-0.18 亿元，2021Q1 实现营业收入/净利润分别为2.21 亿元/-0.02 亿元（未经审计），经营效率存在较大提升空间。

    　　收购贝贝熊多元互补，提升公司综合实力，推进“品牌+全渠道”多维布局贝贝熊门店主要分布在湖南、湖北、苏南，与爱婴室已有门店区域重合率较低，在市场开发、供应渠道和产品品类等方面存在较大互补空间。本次收购，有望帮助爱婴室快速切入华中等新市场，同时在扩大规模化经营优势（提升对上游采购议价能力）、拓展线下门店体系和深化O2O 战略布局等方面也多有裨益，有助于巩固公司行业领先地位。近年来，公司围绕“品牌+全渠道”多维加码布局，除深耕母婴零售主业外，也积极向上游商品端（玩具等）和母婴服务端（托育早教等）拓展，品牌力和综合竞争力在持续提升。

    　　风险提示：疫情反复、竞争加剧、整合效果不及预期等。