爱婴室4 月1 日发布2020 年报。2020 实现收入22.56 亿元，同比下降 8.29%，归母净利润1.17 亿元，同比下降24.43% ，扣非净利润0.83 亿元，同比下降33.71%，摊薄EPS 为0.83 元；加权平均净资产收益率 11.12 %，经营性现金流净额2 亿元。

    　　2020 分配预案：以公司公告实施权益分配的股权登记日当天的总股本为基数，向股权登记日在册全体的股东每10 股派发3.0 元现金红利（含税）。

    　　简评及投资建议。

    　　1、2020 年收入降 8.3%至22.56 亿元，归母净利降24.4%至1.17 亿元。单4Q收入6.5 亿元，同比下降10.1%；归母净利0.5 亿元下降21.7%。全年毛利率略升0.3pct 至31.5%，主因公司持续优化商品及品类结构、积极优化商品库存。

    　　（A）分产品，2020 年奶粉类收入下降3.23%至11.19 亿元，毛利率提升1.82pct至25.48%；用品类收入下降15.29%至4.94 亿元，毛利率减少1.47pct 至25.18%；棉纺类收入下降18.12%至2.16 亿元，毛利率减少4.04pct 至37.08%。

    　　（B）分地区，2020 年上海收入增长14.42%至10.01 亿元，毛利率提升0.22pct至25.75%，重庆/江苏收入保持较快增速，分别增长17.82%/5.33%；除广东/江苏毛利率分别同比略增5.14/3.94pct 外，浙江/重庆/福建/上海毛利率分别减少2.85/2.34/2.26/0.22pct。

    　　（C）分业态，2020 年线下门店销售收入下降10.24%，毛利率减少0.16pct至28.20%；线上电商业务收入增长53.47%，毛利率增加1.67pct 至10.36%。

    　　电商平台收入快速增长主要由于：①丰富自有电商平台，开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项目，有效发掘并运营私域流量资源；②快速组建电商营销团队，积极入驻第三方电商平台，目前与天猫平台、京东平台、拼多多平台等开展合作，充分获取更多公域流量。

    　　2、2020 年净关店7 家，期末门店290 家。2020 年公司积极优化门店位置，调整低坪效门店，全年新开门店33 家，闭店40 家，期末门店数为290 家，较同期减少7 家，下降2.4%；期末，公司店铺整体营业面积为18.56 万平方米，较同期增加1.09 万平方米，增加6.2%。线下渠道聚焦华东市场，并在西南、华南等地区加快拓展直营门店。

    　　3、2020 年期间费用率增加2.42pct 至25.48%，主因销售费用率增加。2020年公司销售费用率同比增1.56 个百分点至21.40%，主要系疫情影响下公司积极提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序、开展直播等所致；其中1Q20销售费用率增加3.82 个百分点至23.72%。