公司发布2020 年三季报，公司2020 前三季度实现营收16.10 亿元，同比下降7.54%；归母净利润6411.13 万元，同比下降26.53%。其中，20Q3营收5.14 亿元，同比下降8.53%；归母净利润1999.97 万元，同比下降19.93%；扣非后归母净利润842.25 万元，同比减少62.36%。

    　　公司2020 前三季度实现营收16.10 亿元，同比下降7.54%，主要是由于疫情影响。分大类看，20 前三季度奶粉类收入7.96 亿（-2.78%）、用品类收入3.60 亿（-13.09%）、棉纺类收入1.38 亿（-18.72%）、食品类收入1.31亿（+1.89%）、玩具类收入0.61 亿（-19.83%）、车床类收入0.06 亿（-58.22%）、婴儿抚触等服务收入0.07 亿（-23.56%）、其他业务收入1.10 亿（+1.11%）。

    　　截止2020 年9 月底，公司现有门店282 家。20 前三季度爱婴室新开门店17 家，建筑面积12575.79 平方米；关闭门店32 家，建筑面积13488.25平方米；公司已签约待开业门店合计15 家，建筑面积平方14710.11 平方米。

    　　2020 前三季度公司毛利率30.66%，同比增加1.11pct，主要是门店销售毛利率和线上业务毛利率共同提升所致。分大类看，2020 前三季度奶粉类毛利率23.22%（+0.77pct）、用品类毛利率25.68%（+3.16pct）、棉纺类毛利率39.02%（-1.19pct）、食品类毛利率32.23%（-0.77pct）、玩具类毛利率25.53%（-1.85pct）、车床类毛利率26.35%（+0.26pct）、婴儿抚触等服务毛利率9.09%（-0.04pct）、其他业务毛利率92.96%（+0.15pct），奶粉类、用品类毛利率同比明显提升。

    　　2020 前三季度公司期间费用率26.52%，同比增加3.54pct；其中销售费用率22.46%，同比增加2.47pct；管理费用率3.93%，同比增加0.68pct；财务费用率0.13%，同比增加0.39pct。归母净利率为3.98%，同比减少1.03pct。

    　　单季度来看，20Q3 公司期间费用率28.40%，同比上升3.48pct；其中销售费用率23.66%，同比上升2.35pct；管理费用率4.51%。同比上升0.41pct；财务费用率0.22%，同比上升0.72pct。

    　　投资建议：华东地区母婴零售龙头，加速新开门店异地扩张，疫情催化电商平台投入实现新突破。我们预计公司2020-22 年净利润分别为1.57亿元、1.97 亿元、2.37 亿元，当前市值对应为28x、22x、19xPE，维持买入评级。

    　　风险提示：疫情反复，同店改善不达预期，关店数量增加