1-3Q2020营收同减7.54%，归母净利润同减26.53%1-3Q2020实现营业收入16.10亿元，同比减少7.54%；实现归母净利润0.64亿元，折合成全面摊薄EPS为0.45元，同比减少26.53%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比减少46.41%，业绩低于预期。

    　　单季度拆分来看，3Q2020实现营业收入5.14亿元，同比减少8.53%；实现归母净利润0.20亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14元，同比减少19.93%；实现扣非归母净利润0.08亿元，同比减少62.36%。

    　　综合毛利率上升1.11个百分点，期间费用率上升3.54个百分点1-3Q2020公司综合毛利率为30.66%，同比上升1.11个百分点。

    　　1-3Q2020公司期间费用率为26.52%，同比上升3.54个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.46%/3.93%/0.13%，同比分别变化2.47/ 0.68/0.39个百分点。

    　　展店步伐放缓，强选品推动盈利能力持续改善

    　　报告期内公司新开店17家，关店32家，门店总数达到282家，较1H2020净减少5家，公司另有15家储备门店待开业。公司三季度收入及净利润降幅虽较二季度有所收窄，但整体仍呈较平淡表现。公司门店销售实现毛利率27.01%,同比上升0.96个百分点，主要受奶粉、用品等主力品类毛利率的提升所影响。公司持续推进品类优化和经营效率提升，推动自主品牌建设，预计盈利能力改善仍有空间。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司开店速度放缓，整体收入增长也对应遭遇压制，我们下调对公司2020-2022年EPS的预测至0.89/ 1.11/ 1.34元（之前为1.01/ 1.27/ 1.58元），公司所处业态景气度依旧较高，强选品能力带来盈利水平改善，维持评级。

    　　风险提示

    　　跨区经营不达预期，新店拓展速度不达预期。