事件：爱婴室发布三季报，2020Q1~Q3 实现营业收入16.10 亿元，同比下降7.54%，归母净利润为0.64 亿元，同比下降26.53%；其中Q3 实现营业收入5.14亿元，同比下降8.53%，实现归母净利润0.2 亿元，同比下降19.93%。

    整体营收略有下滑，储备门店充足、门店持续扩张。2020Q1~Q3 实现营业收入16.10 亿元（-7.54%），Q3 收入5.14 亿元（-8.53%）。按主要业态情况，门店销售营收14.02 亿元（-9.29%）；电子商务营收0.79 亿元（+63.17%）；按主要品类情况，奶粉7.96 亿元（-2.78%）；用品类3.60 亿元（-13.09%）。

    报告期内，公司共新开门店17 家，关店32 家，公司门店总规模282 家，总营业面积达17.4 万平方米，目前已签约待开业门店数量为15 家，总面积约为1.5 万平方米。

    门店、电商毛利持续改善，短期盈利承压不改长期增长趋势。公司2020Q1~Q3毛利率为30.66%，同比+1.11pct。从业态来看，门店销售毛利率27.01%（+0.96pct），电子商务13.36%（+0.7pct）；从商品品类来看，奶粉类23.22%（+0.77pct），用品类25.68%（+3.16pct），食品类32.23%（-0.77pct），棉纺类39.02%（-1.19pct），车床类26.35%（+0.26pct）。前三季度销售/管理/ 财务费用率分别为22.46%/3.93%/0.13% ， 分别同比+0.56/+0.28/+0.04pct，主要是总体营收同比下滑所致。前三季度净利率为4.18%,同比-0.03pct，Q3 净利率为4.12%，同比-2.50pct。

    完善品类、加码线上渠道布局，公司未来增长值得期待。2020 年 6 月，公司收购日本皇室玩具中国独家代理公司，拓宽公司在玩具零售市场的业务。

    2020 年7 月战略入股母婴类MCN 头部平台蛙酷，进一步扩大了线上销售渠道，持续提升市场占有率。母婴行业市场广阔，随着年底销售旺季的到来，门店销售恢复速度加快，市场份额有望持续提升。

    投资建议：预计公司2020/2021 年净利润1.12/1.79 亿，目前股价对应2020/2021 年PE 为39.4 倍/24.6 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情持续时间超过预期，门店开发不及预期。