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爱婴室(603214)机构评级研报股票分析报告

 
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爱婴室(603214):营收利润短期承压 电商业务持续扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2020-08-26  查股网机构评级研报

事件:爱婴室发布半年度报告,H1营业收入为10.96亿元,同比下降7.07%,其中Q2营业收入为5.77亿元,同比下降9.02%;H1归母净利润为0.44亿元,同比下降29.18%,其中Q2归母净利润为0.35亿元,同比下降20.76%。

    疫情影响下公司收入承压,电商渠道持续增长。H1公司实现营业收入10.96亿元(-7.07%),分业态来看,门店销售营收9.51亿元(-9.2%),占比86.79%;电子商务营收0.59亿元(+87.91%),占比5.43%;分品类来看,奶粉5.48亿元(+0.15%),占比50.03%;用品类2.50亿元(-13.32%),占比22.85%。报告期内,公司门店总规模达到287家,总营业面积达17.3万平方米,目前已签约待开业门店数量为19家,总面积约为1.64万平方米。

    综合毛利率提升,期间费用率上升,净利率有所下降。2020H1毛利率为30.15%,同比+1.28pct。分业态看,门店毛利率26.87%(+0.88pct),电子商务13.08%(+0.45pct);分品类看,除奶粉和用品外,其他品类毛利率均有所下降。上半年销售/管理/财务费用率分别为21.90%/3.65%/0.09%,分别同比+2.54/+0.81/+0.23pct,销售费用增加受新店装修摊销及折旧费用增加所致,管理费用增加是由于对公司管理人员计提股权激励费用增加、新办公室租金增加、全渠道系统上线费用增加所致。H1净利率为4.21%,同比-1.50pct。

    母婴行业空间广阔,公司电商业务加码,市场份额有望持续提升。母婴线下零售渠道市场集中度低,目前线下流量逐步由街边店向购物中心转移,公司门店以购物中店为主,有望借助渠道变迁持续提升市占率。新形势下,公司积极加码线上电商业务,形成线下线上全覆盖的营销渠道,提高了用户体验、帮助实现业务快速增长。自建供应链体系预计明年投入运营,确保了公司经营成本的优势和营运的高效。疫情影响下公司短期业绩承压但不改长期发展趋势。

    投资建议:预计公司20/21年净利润1.51/1.94亿,对应20/21年PE分别为32.2倍,25.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:门店销售受疫情影响较大,行业景气度下行。

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