事件：公司发布2022 年第一季度报告，实现营收10.98 亿元，同比增长81.9%，环比增长18.7%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长76.3%，环比增长82.9%；扣除非经常性损益后的净利润0.88 亿元，同比增长86.6%，环比增长57.7%。

    点评：

    盈利能力改善，光伏业务快速增长。2022Q1 公司盈利能力大幅提升，胶膜和背板的销售收入均高速增长。胶膜销量0.37 亿平米，同比增长115%，实现营收4.4 亿元，同比增长128.7%；背板销量0.43 亿平米，同比增长147%，实现营收5.3 亿元，同比增长82.2%，两者贡献公司超88%营收。公司透明背板的销售规模随双面电池组件市场占比增长而扩大，胶膜产品线持续完善，光伏业务有望继续保持良好增长。

    积极调整背板产品结构，胶膜份额快速提升。2022Q1 公司光伏产品销售价格均有所上涨，封装胶膜2022Q1 平均售价11.97 元/平米，同比增长6.5%，背板平均售价12.20 元，同比增长23.5%。原材料价格方面，PVDF 薄膜采购均价涨幅较大，达到4.8 元/平米，PET 基膜采购均价下降15.4%，树脂采购均价上涨36.2%。光伏背板方面，由于2021年原材料PVDF 薄膜价格涨幅剧增，公司积极调整背板产品结构，成功在原有设备上同时生产无需PVDF 薄膜且毛利更高的PPF、双面涂覆型含氟背板FPF 背板并实现批量化销售；胶膜方面，公司针对双面发电组件提出EVA+EPE 封装胶膜方案，已成为具有全产品系列新兴产业胶膜供应商，未来将进一步提升在封装胶膜细分领域的市场份额。光伏电站维修材料方面，公司将作为主导单位发布编制的光伏组件修补技术的行业标准。

    锂电材料成功导入龙头企业，新业务不断取得突破。受益于2021 年以来新能源汽车产业链爆发式增长，公司动力锂电池Pack 绝缘类材料产品成功导入到宁德时代、比亚迪等龙头企业，锂电池业务有望被打造为公司的又一增长极。同时公司将进一步聚焦新能源汽车高分子材料的研发，在原有电芯蓝膜、锂电池Pack CCS 集成胶膜、锂电池柔性线路板FPC 绝缘膜等产品的基础上，增加对整车车体新材料、新产品研发和产业化。截止2021 年底，公司在售和在研产品的总价值量约为2000 元/台车，2022 年公司在拓展现有产品业务量为前提的基础上，聚焦推广电池热管理导热材料、热失控防火材料、功能胶水类和水冷板冷贴膜等产品。

    坚持“差异化or 成本领袖”的竞争战略，多领域取得创新成果。公司重视科学研究与上下游协同创新活动，坚持长期对研发和市场人员开展产品企划和软技术培训，通过创新中心发现新需求、引领差异化方向以及建立产品标准。“差异化”具体体现在：1）3C 消费电子材料业务，公司在市场中找到下游技术迭代机会，凭借差异化的设计能力和己有平台 在国内率先发明OLED 模组吸震材料、Mini LED 显示材料；2）SET（半导体、电气、交通运输工具）材料业务，公司不断丰富产品线，2021年开发生产出高剪切力电芯蓝膜、电芯信号采集系统CCS 热压膜、电池包的耐磨性防火材料等。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别是46.35、58.26、66.21 亿元，同比增长53.6%、25.7%、13.6%；归母净利润分别是3.40、4.73、5.45 亿元，同比增长100.1%、39.1%和15.1%。当前股价对应2022-2024 年PE 分别为24.55、17.65 和15.33 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。