事件：公司发布2 021 年半年报，上半年实现营业收入12.44 亿元，同比增长40.07%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长15.50%，实现扣非后归母净利润0.78 亿元，同比增长业绩符合预期。

    　　业绩符合预期，产品销量环比提升。二季度公司实现营业收入6.41 亿元，同比增长54.33%，实现扣非后归母净利润为0.31 亿元，同比增长43.44%。

    　　分拆业务来看，二季度胶膜及背板实现营业收入分别为2.22 亿元、3.83 亿元，出货量分别为1815 万平米、3567 万平米，环比增长5.30%、22.15%，其中胶膜出货略低于预期，一方面是原材料价格上涨，另一方面为二季度下游组件开工率下滑及公司生产调整优化。同期，公司产品价格坚挺，胶膜、背板价格分别为11.76 元/平米、10.34 元/平米。

    　　背板、胶膜产能有序投放，新品逐步投入市场。目前公司光伏背板产能达到月均1500 万平米，光伏封装胶膜产能达到月均1200 万平米。随着公司可转债募投项目2.55 亿平米胶膜落地，预计公司名义产能可达2500-3000 万平米/月。此外，公司加大对背板及胶膜新产品投入推广，FPf 透明背板预计2022 年实现出货销售。此外，高透EVA 胶膜、白色EVA 胶膜顺利实现量产，在部分下游组件厂商已实现稳定出货销售。

    　　非光伏业务亮眼，新产品落地迅速。上半年公司SET 材料出货量达到660万平米，较去年同期增长17 倍以上。目前产能是制约非光伏业务发展的核心因素，随着公司募投项目在2021 年底达到预定可使用状态，非光伏业务将快速放量。此外，公司新能车胶膜产品在已产生销售的6 个产品的基础上，将前期在测、在研的8 项新产品开发完毕、逐一产业化。

    　　投资建议：公司为稀缺的新材料平台型企业，上市开启加速成长，光伏胶膜及非光伏的新能车及3C 业务将显著提升公司收入体量及盈利能力。

    　　预计公司2021-2023 年对应EPS 分别为0.86 元、1.28 元、1.53 元，对应PE分别为34x、23x、19x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：胶膜价格大幅下滑，新产品放量、业绩预测和估值不达预