本报告导读：预计赛伍技术IPO 发行价格为10.46 元。

    摘 要：

    按照赛伍技术招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金36,655.22万元，发行承销及其他费用合计5,195.24 万元，两者合计募资总额为41,850.46 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润18,535.29 万元，摊薄后EPS 为0.46元，计划发行4,001 万股，按募资总额倒算每股价格10.46 元，对应发行PE 为22.57 倍。

    对应中证行业（C29）近一个月静态PE 为32.81 倍，赛伍技术募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计赛伍技术IPO 发行价格为10.46 元。

    赛伍科技主营业务是薄膜形态功能性高分子材料的研发与生产，目前已形成光伏和非光伏两个业务板块，建立了光伏材料、工业胶带材料、电子电气材料三个产品体系，产品应用于光伏、智能手机、声学产品、高铁车辆和智能空调等领域。公司自主研发原创性KPF 型背板用氟皮膜取代传统的内层PVDF 氟膜，极大的降低了成本，在全球市场具有竞争优势赛伍技术复合型背板出货量2018 年约23GW，连续5年全球第一，2019 年上半年全球市占率达30.35%。根据欧洲光伏产业协会对全球2019 年-2023 年的新增装机容量预测数据，经测算2018年光伏背板和封装胶膜的市场需求规模分别达到5.35 亿平方米和12.36 亿平方米。预计到2023 年，全球光伏背板及封装胶膜的市场需求量将分别达到7.12 亿平方米和19.71 亿平方米。公司作为全球龙头将享受全球光伏背板及封装胶膜的市场增长。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析， 我们选择福斯特（603806.SH）、中来股份（300393.SZ）、回天新材（300041.SZ）、乐凯胶片（600135.SH）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为28.25。按照招股意向书公布的募资额倒算，赛伍技术发行价格为10.46 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.57 倍，赛伍技术估值低于行业PE 及可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过4 亿股来计算，预计发行后市值为41.84亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）受下游影响，公司主要产品销售价格下降风险。