核心观点：

    　　内贸化学品航运龙头，利润随产能扩张快速增长。公司依托自有船舶进行液化品运输服务，其中内贸化学品运输为公司主业，外贸化学品运输成为收入增长新引擎。2023 年内贸、外贸化学品运输分别贡献营收6.14 亿元、3.13 亿元，占比49.65%、25.27%。长期来看公司利润增长与产能投放节奏高度相关，2019-2023 年公司净利润复合增速为40.52%。

    　　内贸：供不应求以产定销，龙头红利稳健增长。内贸化学品运输受交通运输部强监管，新增运力有且仅有交通运输部审批、老船退出运力置换两种形式，长期以来需求增速领先供给。公司作为龙头企业在获批新增运力、运力购建成本、网络规模效应等方面具备明显优势，行业供不应求状态下，得以以产定销实现稳步增长。

    　　外贸：布局外贸享周期红利，潜能释放筑第二曲线。外贸化学品航运受自身供给投资不足，以及成品油牛市溢出带动影响，目前正处于景气上行区间。2022 年公司着手布局外贸市场，中短期内公司凭借产能的快速扩张，有望充分享受周期上行红利。长期来看炼厂东移叠加国内化工出海，外贸业务成长空间广阔。未来在外贸业务量价两端增长潜能的充分释放下，公司有望迎来第二增长曲线。

    　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 分别为1.14、1.41、1.69元/股。看好内外贸并举，产能快速扩张带给公司的成长机遇。给予公司24 年15 倍PE 估值，对应合理价值17.10 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：需求波动风险，产能扩张不及预期，运力调控政策风险，船舶安全运营风险，燃油价格大幅波动。