业绩简评

    　　2023 年10 月30 日，兴通股份发布2023 年第三季度报告。2023Q1-Q3 公司实现营业收入9.1 亿元，同比上升62%；实现归母净利润1.8 亿元，同比上升16.1%。其中Q3 公司实现营业收入2.8 亿元，同比上升56.5%；实现归母净利润0.5 亿元，同比下降16.5%。

    　　经营分析

    　　运力规模扩大，营收同比大幅增长。2023Q3 公司营收同比增长57%，主要系内贸船舶收入增加、开拓国际运输业务和收购的上海兴通万邦航运并表所致。公司内贸船运力持续增长，截至1H2023，公司内贸船运力达27.4 万载重吨，同比增长38%，其中内贸化学品船运力规模为20.3 万载重吨，占市场总运力的13.85%。

    　　Q3 毛利率同比下降，费用率同比上升。2023Q3 公司实现毛利率29.2%，同比下降15.1pct，主要原因或为化工行业景气度回落导致运价下滑，以及新船下水产能有待爬坡。费用率方面，2023Q3 公司期间费用率为9.3%，同比上升2.6pct，其中销售费用率为1.2%，同比上升0.1pct；管理费用率为5.1%，同比下降0.2pct；研发费用率为0%，同比下降0.2pct；财务费用率为3.1%，同比上升3pct。

    　　毛利率同比下降叠加费用率同比上升。2023Q3 公司归母净利率为16%，同比下降14pct。

    　　持续扩大船队运力规模，开展金融衍生品新业务。10 月30 日公司公告拟使用不超过1.8 亿元人民币建造一艘内外贸兼营不锈钢化学品船舶。公司持续扩大船队运力规模，根据公司过往公告，截至2023H1 公司在建/购买内贸船舶4 艘，共计2.51 万载重吨；外贸船舶5 艘，共计6.29 万载重吨，计划2023H2 和2024 年陆续投入运营。随着国际运输业务深入发展，外汇汇率和利率对公司业绩影响增加。为合理规避汇率及利率风险，以套期保值为目的，公司10月30 日公告拟开展以互换合约、远期合约和非标准化期权合约等相关产品及其组合为标的的交易活动。公司及子公司拟开展的金融衍生品交易业务交易金额为期限内任一时点最高余额不超过人民币8,000 万元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到今年以来需求较弱，下调公司2023-2025 年归母净利润预测至2.4 亿元、3.5 亿元、4.6 亿元（原3.0 亿元、4.0 亿元、5.1亿元）。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。