投资要点

    　　说明：

    　　投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    　　要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5 个，总字数不超过1000 字。

    　　风险提示：

    　　事件：兴通股份公告2023 年中报。

    　　兴通股份2023H1 业绩稳健增长。2023H1 公司实现营业收入6.25 亿元，同比增长64.6%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长33.1%；实现毛利2.15 亿元，毛利率34.4%，较去年同期下降8.4pct。

    　　分季度业绩拆分，2023 年Q1-Q2 公司分别实现营业收入3.39/2.86 亿元，对应同比增速为+89.7%/+42.3%；归母净利润分别为0.77/0.60 亿元，对应同比增速为+57.3%/+9.1%。

    　　点评：

    　　COA 合同保障运力需求，自有船舶承租业务贡献较多营收增量。分业务来看，2023H1 自有船舶程租、外租船舶程租与期租业务收入分别为4.04/0.86/1.35 亿元，分别同比变动+150.9%/+11.7%/-4.9%。公司自有船舶承租业务贡献多来自COA 合同，该模式运价稳定，有效避免油价波动带来的不利影响，保障船舶收益稳定性。

    　　龙头领跑市场运力规模，市占率进一步提升。公司主要经营化学品、成品油的水上运输业务，船舶具备高端化、大型化优势，以短途、毛利高的航线为主导。截至2023 年6 月，公司控制的国内在营的散装液体化学品船、成品油、LPG 船共计25 艘，总运力达27.37 万载重吨，其中沿海省际化学品船舶19 艘（不含“兴通7”轮），运力20.34 万载重吨，载重吨相较于2022 年底增长20.09%。

    　　市占率方面，根据油化52HZ 统计，2023 上半年沿海内贸航线的在运营液体化学品船舶为281 艘，总计载重吨为146.9 万载重吨，公司液体化学品运力规模占市场总运力约13.85%，相较于2022 年末的12.10%提升1.75pct，居行业领先地位。

    　　外贸船上半年投入运营，运力增长蓄力中，国际危化品水运业务增量潜力大。1）存量：公司于2022 年购买的2 艘共计4.55 万载重吨外贸化学品船在2023 年上半年投入运营；2）增量：上半年公司在建/购买外贸船舶 5艘，共计 6.29 万载重吨，计划今年下半年和明年陆续投入运营；同时，公司拟建造 2 艘 2.59 万载重吨外贸化学品船。在我国化工产业链走出去及全球化工生产中心逐步转向亚洲的趋势下，预计会产生巨大的国际化学品运输需求，公司为国际危化品水运市场储备运力，业务量增长潜力可期。

    　　投资建议：随着炼厂陆续在6-7 月检修完毕及在沿海炼化新增项目投产带动下，预计下半年公司运输量将进一步提升。预计公司2023-2025 年归母净利润为3.0/4.0/5.3 亿元，对应2023-2025 年EPS 为1.06/1.42/1.90 元，以公司2023 年8 月2 日收盘价计算，对应2023-2025 年PE 为20.6/15.2/11.4 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动利润