事件:公司2024H1 营收14.42 亿元,同降9.95%;归母净利润1.05 亿元,同降26.06%;扣非后归母净利0.83 亿元,同降26.61%。
竣工边际走弱,2024H1 营收业绩承压。需求端看,竣工在地产销售数据未触底下出现边际走弱,2024H1 地产竣工面积为2.65 亿平,同比下滑21.8%。
渠道端看,2024H1 公司经销商收入3.30 亿元,同降24.66%,规模下降影响下毛利率为19.59%,同比下降2.59pct 与大宗业务相差无几;大宗渠道收入为9.96 亿元,同降7.96%,毛利率19.28%,同比下降3.36pct。零售与大宗规模的收缩,带来公司2024H1 营收业绩承压,分别同比下滑9.95%与26.06%。
需求疲软利润率下降,费用管控未有提升。2024H1 公司毛利率为22.23%,同比下降1.27pct,净利率为7.20%,同比下降1.43pct,主要系下游地产需求疲软,竞争加剧下公司产品利润率承压下滑。2024H1 公司期间费用率为14.32%,同比下降0.13pct。其中,销售费用率为7.62%,同比下降0.15pct;管理费用率(含研发)为6.19%,同比下降0.11pct;财务费用率为0.51%,同比提升0.13pct。
收储落地加快市场稳定,提振产业链需求。推动消化存量商品房用作保障房在三中全会、政治局会议等近期重大会议中屡次被提及,是当前和今后一个时期房地产领域一项重要工作。各城市持续贯彻会议内容,目前已经有10 余个城市发布了征集公告。目前,政府收储、国企收旧换新等模式才刚刚开始,未来随着各城市推广以及配套资金落实,预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用,将有利于加快房地产市场企稳,从而提振产业链需求。
投资建议:我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润2.77/3.07/3.52 亿元,同比增长-29.0%/10.9%/14.6%,最新收盘价对应PE 为11.1 /10.0 / 8.7 倍,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险。