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江山欧派(603208)机构评级研报股票分析报告

 
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江山欧派(603208):品类+渠道多元发展 规模优势凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-01-27  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年年度业绩预盈公告

      23Q4 公司实现收入10.15 亿,同增1.9%;归母净利润0.6-1.6 亿。

      23 年公司实现收入37.2 亿,同增16%;归母净利润3.5-4.5 亿。

      公司调整客户结构,23 年信用减值大幅减少(2022 年度计提了信用减值损失5.39 亿元);Q4 收入高基数影响,然而公司品类及渠道结构持续优化、规模化生产效率持续提升,以归母净利中值计算Q4 利润率约为11%,盈利能力稳健。

      工程渠道:代理+直营同步发力,结构优化

      直营:23Q1-3 实现收入9.1 亿,同比+11%,公司拓展头部优质客户资源,现金流稳健,预计24 年保交楼意向订单逐步释放;代理:23Q1-3 实现收入8.6 亿,同比+54%,公司持续拓展酒店、医院、学校、养老公寓等非地产项目,业务结构优化,或有效对冲地产竣工下滑影响,预计24 年延续较高增长。

      经销渠道:积极推进营销变革,市占率持续提升23Q1-3 实现收入7.3 亿,同比+20%,公司推进各类经销商同步开拓,以服务和产品支持小家装公司发展,有效提高市占率;截至23Q3 末公司经销商数量3.3w 余家,24 年市场份额有望进一步提升。

      生产规模优势显著,营运水平持续提升。公司深耕定制木门市场,制造能力强,与德国HOMAG 等国际一流装备制造企业合作,引进数控自动化流水线,为工程、外贸客户设置集规模化、自动化、智能化于一体的先进木门生产线,加之标准化信息系统的建立,有效缩短材料采购周期及产品生产周期,提升库存周转率。

      调整盈利预测,维持“买入”评级

      公司收入多元发力,规模化生产、短期快速供货构筑核心优势。根据公司2023 年年度业绩预盈公告,此外2024 年地产竣工或有影响,公司内部精益管理稳步推进,我们预计23-25 年归母净利润分别为3.9/4.9/5.8 亿元(前值分别为3.9/5.0/6.0 亿元),PE 分别为13X/10X/9X。

      风险提示:地产波动风险;经销商管理风险;渠道拓展不及预期风险;行业竞争加剧等;业绩预告仅为初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。

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