事件。公司公告2020 三季报，2020Q1-3 实现营业收入3.66 亿元，同比+8.53%，归母净利润1.30 亿元，同比+3.71%；2020Q3 公司实现营业收入1.44 亿元，同比+21.40%，归母净利润0.47 亿元，同比+0.37%，2020Q3收入恢复较快增长。

    　　汇兑损失影响Q3 净利率，合同负债环比增长12%。2020Q1-3 公司销售毛利率/ 销售净利率分别为53.41%/35.23%， 同比-1.01/-1.81pct ， 环比+0.17/-1.90 pct；2020Q3 销售毛利率/销售净利率分别为53.68%/32.29%，同比-1.26/-7.18pct，环比-0.84/-2.00pct，根据公司2020 三季报，美元汇率变动造成汇兑损失导致公司财务费用大幅增加，影响净利率；2020Q1-3 公司存货为0.72 亿元，同比+9.09%；合同负债为0.19 亿元，环比+11.74%。

    　　传统热压焊持续领先，并购恩欧西有望实现业务协同。根据2020 半年报，公司在精密微焊接、焊点检查AOI 等工艺环节技术积累丰富。精密热压焊设备获得某知名品牌TWS 扩产增量订单，并在其智能手机组装工序中也获取增量订单，同时公司融合激光锡焊技术、3D 机器视觉技术开发新型激光焊接设备，首次获取其智能手表自动化组装工序中的订单。另外，公司并购恩欧西85%的股份，我们认为，此次并购有助于增强公司在FPC/PCB 相关领域电子装联设备成套能力，提升公司竞争实力；并协同公司相关工艺装备切入半导体微组装领域，促进公司业务持续增长。

    　　盈利预测。预计公司 2020/2021/2022 年实现归母净利润1.90/2.29/2.76 亿元，对应 EPS 分别为1.22/1.46/1.76 元/股。可比公司 2020 年 PE（32 倍）、PS（4 倍）估值均较高。我们认为，公司作为行业龙头、竞争力强，未来有望直接受益3C 行业的快速发展，业绩有望稳定增长，因此给予公司 2020 年23-27 倍 PE，合理价值区间为28.06-32.94 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。电子制造业投资大幅度下滑，公司新产品推出低于预期