年报业绩符合预期，一季度短暂承压：公司 2019 年度实现营业收入4.61亿元，同比增幅6.58%；归属上市公司股东的净利润为1.74 亿元，同比增幅10.59%；经营活动产生的现金流量净额为1.75 亿元，同比增幅27.4%%。2019 年整体业绩保持快速增长，符合预期。2019 年公司营业收入本期较上期小幅增长，主要系消费电子、汽车电子等行业周期性调整，国际贸易摩擦不断，因公司服务的客户群体分布广泛，公司总体运行平稳，营业收入继续保持增长，营业成本同时相应增加。公司 2019 年度毛利率为 55.10%，与去年同期持平。同时，公司年度期间费用相比上季度下降41.96%，主要原因是公司利息收入比去年增加83.96%，以及职工薪酬根据限制性股票授予日的公允价值计算确认的本期应当承担的股份支付费用减少，导致财务费用和销售费用分别减少5.11%和100.00%。受疫情影响，公司2020 年第一季度实现营业收入8263.53 万元，同比下降19.34%；归属上市公司股东的净利润为3465.04 万元，同比增幅为0.83%，短期业绩承压；经营活动产生的现金流量净额为2559.11 万元，同比增幅-34.50%。

    公司 2020 年第一季度毛利率为51.06%，比去年同期略微下降。同时，公司2020 年一季度期间费用率相比2019 年一季度下降39.45%，销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为6.59%、5.09%、7.56%、-7.15%，同比增长6.14pct、0.48pct、-1.24pct、-785.67pct，期间费用率下降主要原因财务费用本期数较上年同期数减少较多，主要系受美元汇率波动汇兑损失减少所致。

    各项业务稳定成长，3C 及5G 通信领域带来增量 ：2019 年公司专用工业机器人、自动化智能装备收入2.15 亿元，同比增长7.40%，毛利率为57.44%，较上年减少0.55%；销量2833 台，同比增长2.02%，库存量160台，同比下降19.19%；公司智能锡焊台等小型设备收入1.56 亿元，同比增长9.87%，毛利率为47.07%，较上年增加0.18%；销量277030 台，同比增长6.11%，库存量9377 台，同比增长17.32%；公司配件及治具收入0.87 亿元，同比下降0.82%%，毛利率为63.05%，较上年增加1.62%。公司深耕3C 消费电子、汽车电子、5G 通信电子领域，其中HOTBAR 产品实现在某知名客户处TWS 新品量产，并进入某知名品牌智能手表组装供应链，为公司未来带来了新的业绩增长点。同时，公司继续推动业务扩展，募集项目的“研发中心项目”和“智能化精密锡焊设备项目”的 2#厂房及配套中心用房建设完成达到预定可使用状态，市场需求企稳后，募投产能有望逐步释放。

    “智能装备”凸显优势，研发投入保障发展： 2019 年规模以上工业战略性新兴产业、高技术制造业和装备制造业增加值分别比上年增长8.4%、8.8%和6.7%，而其中装备制造业增加值占规模以上工业增加值的比重为32.5%。2019 年公司在专用设备制造业销售量为4.58 亿元，公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G 通信电子等精密电子组装领域，在精密焊接、点胶涂覆、螺丝锁付、搬运移载、视觉检测等工艺环节的自动化、智能化方面有深厚的技术积淀和丰富的应用案例积累。随着智能终端产品日益微小、轻薄、集成，工艺标准也随之提升，自动化智能装备的应用优势凸显。

    公司在激光锡球焊接、旋转式送料气吹吸螺丝锁付机构、在 PCB 板上焊线的夹紧装置、汽车电子分拣识别等方面取得技术突破，报告期内获得授权专利 64 项；公司在软件开发方面持续发力，报告期内在激光锡丝焊系统、激光喷锡焊系统、精密点胶控制系统、螺丝供料控制系统、选择性波峰焊控制系统等方面创新或升级软件版本，取得软件著作权 18 项。2019年度公司研发支出总计2,788.63 万元，同比增长7.39%，占营业收入比例达6.05%，未来将为公司快速发展提供充分保障。

    投资建议：公司年报及一季报业绩符合预期，各项业务稳定成长，有望引领智能装备的发展潮流。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为1.258 元、1.47 元和 1.67 元，对应PE 分别为 20.44 倍、17.40 倍和 15.33倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：社会固定资产投资增速不及预期：市场竞争加剧；技术及研发应用不及预期；应收账款坏账风险。