事件：公司公告2019 年半年报，2019H1 实现营业收入2.19 亿元，同比+6.21%，实现归母净利润0.78 亿元，同比+8.74%。

    业绩稳定增长，毛利率保持稳定。1）业绩保持稳定增长：2019H1 实现营业收入2.19 亿元，同比+6.21%，实现归母净利润0.78 亿元，同比+8.74%。其中公司2019Q2 实现营业收入1.16 亿元，同比+9.56%，实现归母净利润0.44 亿元，同比+1.98%。我们认为，下游消费电子、汽车电子等行业周期性调整，国际贸易摩擦不断，对公司业绩产生了一定的影响。2）利润率水平同比保持稳定：2019H1 公司销售毛利率为54.15%，同比-1.48pct，销售净利率为35.73%，同比+0.83pct。我们认为，公司技术领先、客户群体优质，尽管2019H1 公司毛利率略有下滑，但仍保持在高位（2016/2017/2018 年毛利率分别为58.47%/58.15%/55.03%），盈利能力仍然很强。

    持续研发创新，助力公司长期成长。1）加大研发投入：公司始终视技术研发、科技创新为公司发展后劲的动力源泉，而将其摆在比较突出的位置，2019H1公司研发投入为1589 万元，较上年同期+21.86%，占营业收入的比例为7.26%，营收占比较2018 年全年+1.25pct。2）新产品拓展顺利：公司在激光锡球焊接、旋转式送料气吹吸螺丝锁付机构、在PCB 板上焊线的夹紧装置等方面取得技术突破，2019 上半年获得授权专利49 项，在软件开发方面持续发力取得软件著作权8 项。公司持续针对多样的应用工艺需求予以迭代，不断拓展HOTBAR 焊接技术的可适用场景和范围，获得更丰富的实际应用案例。我们认为，高研发投入和产品迭代能力是保证公司竞争力的前提，前瞻性研究与关键核心部件的持续开发未来有望兑现为公司的业绩。

    股权回购落实，新产能稳步释放。1）股权回购落实：基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的合理判断，公司实施股权回购计划。2019 上半年，公司已回购91.02 万股，占总股本的0.57%。2）新产能稳步释放：募集资金投资项目“智能化精密锡焊设备项目”的2#厂房及配套中心用房已于2019上半年建设完成并达到预定可使用状态，相关设备和设施的购建在进行中。 我们认为，新产能的爬坡和逐步释放，有助于公司在行业下一轮周期中占得优势。

    盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021 年的营收为4.95/6.06/7.55 亿元，归母净利润为1.79/2.21/2.76 亿元，EPS为1.13/1.40/1.75 元，参考可比公司估值，我们认为公司的经营稳定性以及报表质量较高，给予公司一定的估值溢价，我们给予2019 年23-27 倍PE，对应合理价值区间为25.99-30.51 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。电子制造业投资大幅度下滑；公司新产品推出低于预期；宏观经济大幅度波动