事件：8 月16 日晚，公司发布2018 半年报，上半年实现营收1.83 亿元，同比增长23.9%；实现归母净利0.46 亿元，同比增长59.71%；实现扣非后净利润0.38 亿元，同比增长54.22%。上半年EPS 为0.61 元。

    点评：

    二季度增长提速，财务费用率降低，现金流保持良好。公司工业废水大客户为钢铁、石化、化工行业，有一定的传导时效性。今年的业绩由2017年底及2018 上半年的订单产生，2017 年以来，钢铁等工业行业大公司的盈利情况回暖，针对环保的资本开支增加，我们预计2018 年订单情况将继续好转。随着国内工业客户稳定生产，埃萨俄比亚项目的顺利实施，我们可以看到订单到业绩的转化在第二季度更加明显，2018Q2 公司实现归母净利0.33 亿元，同比增长100.53%，远超Q1 净利5%的增速。公司历年半年报业绩占全年业绩超过45%，在2018 年半年报净利增长59%的情况下，全年业绩增速可期。

    毛利率基本持平，财务费用率降低。公司净利增速超过营收增速的原因来自两方面：①毛利率基本持平，2018H1 毛利率为42.04%，与去年同期上升0.6 个百分点。②期间费用率下降4.19 个百分点，其中因为公司自有资金和募集资金收益增加及美元汇率变动，财务费用率降低5.75 个百分点。经营性现金流净额占净利润比重高，分红+激励带来资产负债率略有上升。2018 年公司经营现金流量净额为0.22 亿元，占净利润比重47.82%，现金流情况良好。资产负债率上升至15.32%，较去年同期新增4.53%个百分点。因个人所得税额中包含了 2017 年度现金分红包含分红个人所得税，加上员工股权激励款带来的其他应付款增加，带来公司流动负债增加。公司短期负债并无增加，资金面保持宽裕。

    工业水处理市场风起，斩获3.7 亿EPC 大单，运营+EPC 持续发力。从环保督查的情况来看，化工钢铁有色企业的水污染问题是重灾区。工业水处理第三方运营将成为未来主流趋势，具有先进技术、成熟经验的公司是最直接的受益者。公司作为工业废水处理第三方运营方面的先驱者，同时具备了技术、经验等要素，未来有望持续获得第三方运营订单。公司牵头，和宝钢工程技术集团有限公司组成联合体，继2014 年3 月的青岛钢铁搬迁水处理工程项目（总金额8898 万元）后，再度拿下河钢集团水处理EPC 总承包项目，金额达3.72 亿元，为公司在工业水处理领域最大订单。驱动公司业绩增长。未来有望复制与钢铁集团工程技术公司合作模式，整合业内人脉、技术、产业等资源，持续获得钢铁水处理EPC 大单。

    盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020 年实现净利1.02/1.53/1.83 亿元，公司当前市值为25.52 亿元，对应PE 为25/17/14 倍。截止2018 年二季度，公司在手现金2.07 亿元，资产负债率为15.32%，可为项目实施提供充足资金支持。我们维持公司“买入”评级。

    风险提示：客户订单释放不及预期，项目运营不及预期