事件：

    公司发布2018 年半年度报告，公司实现营收1.83 亿元（+23.90%），归母净利润0.46 亿元（+59.71%）。其中，公司二季度实现营收1.05 亿元（+37.78%），归母净利润0.33 亿元（+100.53%），二季度表现突出。

    周期性行业回暖带动订单量价齐升，二季度表现突出：

    公司营收增长的主因是：（1）2017 年周期性行业回暖，公司2017 年下半年以来在周期性行业中的合同数量及价格均有所好转；（2）汽车制造业务的服务领域有所拓展；（3）埃塞俄比亚吉马工业园项目有序推进；（4）公司加强了民用领域的开拓力度及运营管理。公司净利润增速大于营收增速的主因是：（1）公司自有资金及募集资金的资金收益增长（利息收入同比变动725万元）；（2）公司收到“上市挂牌扶持资金”的政府补助500 万元、小巨人奖225.4 万元；（3）汇兑损益同比变动111 万元。

    逻辑逐渐得到验证，公司在工业水第三方治理提升中优势显著：

    工业水行业未来的主要突破点是第三方治理带来的渗透率提升。我们认为，公司在技术、项目经验、品牌等方面都具有优势，有望在未来的竞争中脱颖而出。2017 年12 月，公司中标上汽大众的安亭整车厂（三个厂区，不含发动机三厂）、仪征工厂、新疆工厂的治理业务，合计总额1.62 亿元；2018年1 月，公司与上汽大众就“上汽大众外包‘干式喷房喷雾净化设施运行（南京、宁波）’项目”签订意向书，总金额3593.05 万元；2018 年7 月，公司中标河钢产业升级及宣钢产能转移项目全厂水处理中心EPC 总承包项目，中标金额3.72 亿元。公司成功续标上汽大众有关项目，中标钢铁水处理大单，都彰显了公司在工业水领域的显著优势，未来渗透率有望持续提升。

    看好公司在第三方治理方面渗透率的提升，维持“推荐”评级：

    我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.06、1.30 和1.59 元，当前股价对应2018-2020 年PE 分别为32.6、26.7 和21.7 倍。我们看好公司在第三方治理方面渗透率的提升，维持“推荐”评级。

    风险提示：竞争加剧、上游企业盈利能力下降、新业务拓展不及预期