报告摘要 ：

    事件：公司发布2017年年报，实现营业收入3.01亿元，同比增长1.57%;实现归母净利润 0.58 亿元，同比降低 2.97%;扣非后归母净利润为 0.49亿元，同比下降 11.13%。

    主营业务发展平稳，资金规模增大。公司水处理系统运营管理业务稳步发展，报告期内实现营收 1.29 亿元，毛利率 49.46，较上年增加3.24%；由于新增非洲埃塞俄比亚项目，水处理集成业务实现营收 0.24亿元，较上年增加 1803.26%。

    工业用水需求上升，周期性行业复苏，水处理发展空间较大。从用水结构上看，工业用水比重有所上升，其中火力发电、钢铁冶金、石油化工等几个高用水行业取水量约占全国工业总取水量的 50-60%。随着钢铁冶金、石油化工等下游行业景气回升，水处理行业发展空间将进一步扩大。在“一带一路”方面，公司开展了埃塞俄比亚麦克雷项目，进一步扩展了海外项目。另外，厦门海绵城市建设项目也在有序的进行，为公司水环境治理及 PPP 建设方面提供了有效的经验。

    上汽合同续签，客户基础稳定。2017 年 12 月，公司与上汽公司续签安亭整车厂、仪征工厂、新疆工厂厂区水处理服务等业务，预估金额总计为 1.62 亿元，有效期 3 年，并有望于合同到期后续签 2 年业务。

    同时，公司为宁波钢铁提供水处理总包业务自 2006 年至今；为金光集团提供水处理服务自 2004 年至今；公司为中石化西南油气分公司、中石化广元天然气净化有限公司提供水处理系统运行管理服务自 2014年至今。在积极促进与已有客户的继续合作的基础上，公司不断开发探索新的客户资源，保证公司业务发展的可持续性。

    投资建议 ：预计公司 2018-2020 年的净利润为 8700 万元、1.10 亿元和1.41 亿元，EPS 为 1.18 元、1.50 元、1.91 元，市盈率分别为 34 倍、27 倍、21 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：市场竞争不规范的风险、投标结果不确定的风险、技术更新和进步的风险