事件：

    公司发布2017 年年报，实现营业收入3.01 亿元，同比增长1.57%；实现归母净利润0.58 亿元，同比下降2.97%。同时，向全体股东每10 股派发现金股利8 元（含税）。公司预计2018 年营收3.7 亿元，净利润0.75 亿元。

    公司发布2018 年一季报，实现营业收入0.78 亿，同比增长9.15%；实现归母净利润0.13 亿元，同比增长5.26%。

    营收放缓叠加费用增加导致2017 年业绩不及预期：

    一方面，受上游周期行业相对不景气影响，公司2016 下半年及2017 年上半年所签合同数量及价格有所下降，导致毛利率整体下降了1.45 个百分点；另一方面，受地产调控影响，公司民用领域回款较慢，坏账准备提取较多，同时公司还增加了研发投入，致使费用上升明显。

    新签订单不断，2018 年业绩反弹可期：

    2017 年公司成功续标西南分公司、上汽大众水处理运营总承包合同，至12 月底又相继中标南京大众、宁波大众水处理运营项目。2018 年年初成功签约吉马工业园项目。新签订单不断，为后续业绩保驾护航。

    “股权激励+高比例分红”深度绑定员工利益：

    2018 年2 月，公司发布了限制性股票激励计划，共激励170 人，占公司总人数21.6%。业绩考核目标是以2017 年净利润为基数，2018-2020 年净利润增长率分别不低于20%/40%/60%，考核目标较为良心，更有助于绑定员工利益。公司2017 年分红计划为每10 股派发现金股利8 元（含税），高比例分红彰显信心，对股东激励力度大，有助于提升企业凝聚力。

    看好公司在第三方治理方面渗透率的提升，维持“推荐”评级：

    我们预计公司2018-2020 年净利润分别为0.72、0.82、0.94 亿元，对应EPS 分别为0.98、1.12 和1.27 元。当前股价对应2018-2020 年分别为41、36和32 倍。我们看好公司在第三方治理方面渗透率的提升，维持“推荐”评级。

    风险提示：竞争加剧，上游行业盈利能力下滑