事件：10 月28 日，公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收5.69 亿元/同比+1.31%，归母净利润1.54 亿元/同比+1.18%，扣非归母净利润1.46 亿元/同比+0.46%。其中，2024Q3 实现营收1.74亿元/同比-4.15%，归母净利润0.39 亿元/同比-2.85%，扣非归母净利润0.37 亿元/同比-3.90%。

    Q3 受天气影响收入下滑，但费控优秀，盈利能力有所提升。2024Q3，1）营收同比-4.1%至1.74 亿元，我们判断系7 月暴雨、9 月高温天气影响客流；2）毛利率同比+0.7pct 至46.3%，我们判断系低毛利率旅行社业务营收占比下降；3）税金及附加占收比同比+0.6pct 至2.4%，主要系房产税、土地所得税上期减免所致。4）销售/管理/财务费用率分别同比-0.2/+0.3/+0.1pct 至5.5%/11.6%/-0.1%，期间费用整体控制优秀，尤其是销售费用Q3 同比-7.5%，我们判断系上年酒店局部维修改造较多。综合以上，2024Q3 归母净利润同比-2.8%至0.39 亿元，归母净利率同比+0.3pct 至22.6%。

    期待狮子峰新项目落地及大黄山战略机遇。1）新项目：10 月23 日，九华山狮子峰景区客运索道项目举行奠基仪式，该项目估算总投资3.26 亿元，建设期24 个月，预计建成后15 年间，年平均营业收入1.11亿元，平均利润总额4996.9 万元，将为公司营收、业绩贡献增量。2）大黄山战略机遇：10 月24 日，公司公告控股股东“安徽九华山文化旅游集团有限公司”变更名称为“安徽九华山文旅康养集团有限公司”，此举或为更好融入大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地战略机遇，进一步融入长三角文化和旅游一体化发展进程。

    投资建议：公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026 年实现营收7.5/8.2/8.9 亿元，归母净利润1.8/2.1/2.4 亿元，当前股价对应 PE22.6x/19.3x/16.9x。

    风险提示：1）客流严重不及预期；2）自然灾害及恶劣天气风险；3）项目建设进度及运营表现不及预期。