事件：九华旅游发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。1）2023 年公司营业收入约7.24 亿元，同比增加117.94%；归属于上市公司股东的净利润约1.75 亿元，扭亏为盈。2）2024 年第一季度实现营业收入1.8 亿元，同比下降6.13%，实现归母净利润0.52 亿元，同比下降15.80%。

    加速推进重点项目改造升级，景区承载能力进一步提升。2023 年公司有序推进文宗古村项目、大九华宾馆商务楼改造项目以及九华山交通转换中心功能提升项目的建设，其中文宗古村及大九华宾馆商务楼已投入运营，交通转换中心于2024 年春节完成主要功能区建设并初步投入使用，可停车5,207辆，满足高峰期超5,000 人/小时的游客换乘、咨询和智能化需求等综合性一体化服务，景区承载能力和接待能力进一步提升。

    狮子峰索道项目顺利推进，内部交通扩容打开成长空间。公司拟以自筹资金投资3.2607 亿元于九华山狮子峰景区客运索道项目，其中索道约2.95 亿元、高山游览步道约0.31 亿元。总建设期约24 个月，项目计划2024 年12 月动工，2026 年11 月全部完工交付使用，建成后能有效改善九华山风景区“中热南北冷”的游览现状，满足九华山风景区游览扩容的需求，缓解高峰期运营压力，同时更好承接外部交通改善后客流提升的重大机遇，根据公告，预计每年贡献营业收入11147.5 万元，净利润3700.6 万元（税后）。

    高铁建设进度符合预期，外部交通改善有望贡献增量客流。池黄高铁转入试运营阶段，预计4 月底开通，截止4 月11 日，池黄高铁九华山站房工程顺利通过竣工初验，新设九华山站与池州站形成流量互补，有望贡献增量客流；宣绩高铁全线铺轨完成，计划9 月建成开通，届时池黄及宣绩高铁新增铁路运营里程200 公里以上。外部交通改善带来人员流动边际增量，叠加狮子峰索道项目内部交通扩容下游客转化能力提升，景区客流改善双维度受益。

    投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收7.96 / 8.76 /9.73 亿元，归母净利润1.94 / 2.15 / 2.40 亿元，对应PE 21.1/ 19.0 / 17.0 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；新项目建设不及预期；自然天气影响扰动客流。