事件:

    九华旅游 (603199.CH/人民币45.40,未有评级)公告2015年前三季度实现营收30,995万元,同比下降2.19%;实现归属母公司股东的净利润6,038万元,同比增长14.39%;扣非后归属母公司股东的净利润5,941万元,同比增长12.73%;实现每股收益0.5951元,同比下降6.42%。2015年第三季度实现营收10,128万元,同比下降1.64%;实现归属于母公司净利润1,992万元,同比增长11.60%。

    点评:

    1、客流总体保持稳定,营收小幅下滑。公司前三季度实现营收3.10亿元,同比下降2.19%,第三季度贡献营收1.01亿元,同比下降1.64%,今年7月份开通的京福高铁对九华山客流的作用还未显现,10月中旬宁安高铁试运营,通车后上海、南京到九华山时间将缩短1~2个小时,华东地区的客流有望增加。

    2、财务费用下降导致净利率提升。公司前三季度实现净利润6,038万元,同比增长14.40%,第三季度实现净利润1,992万元,同比增长11.60%,前三季度的净利率达到19.48%,同比提升2.83个百分点,主要是因为公司偿还银行贷款,利息支出大幅减少,财务费用率下降3.20个百分点。销售费用率增加1.76个百分点,管理费用率减少0.66个百分点。

    3、投资建议:目前四季度自然景区已步入淡季,波段性投资机会较少,公司未来增长主要还是看京福高铁、宁安高铁开通对景区客流的拉动。根据万德一致预期,2015-2017年全面摊薄每股收益为0.74、0.85、1.04元,当前股价对应EPS分别为61、53、44倍。