事件：公司发布《 2023年第三季度报告》,实现营收48.04亿元（+23%），归母净利润16.55 亿元（+38%），扣非16.11 亿元（+37%）。

    　　点评：

    　　Q3 营收增22%、净利润增39%。1）23Q3 营收16.61 亿（+22%），归母净利润5.92 亿（+39%）。主要系以洞藏系列为代表的中高档白酒收入增长、结构升级所致。2）23Q3 毛利率73.0%，同比提升3.9 个百分点；净利率35.6%，同比提升4.5 个百分点。2）分地区看，23Q3 营收省内10.44 亿（+30%）占比66%（去年同期63%）；省外5.35 亿（+12%）。省内增速优于省外。3）Q3 经销商1396 家，其中省内728 家（比Q2 增2），省外668 家（比Q2 减1）。经销商数量变化不大，主要依赖自然动销。

    　　洞藏系列起势，中高档白酒占比提升。1）前三季度白酒营收45.61 亿（+25%），其中中高档白酒35.79 亿（+29%），占白酒比重79%（去年同期76%）；普通白酒9.83 亿（+12%）。2）23Q3 白酒营收15.80 亿（+23%），其中中高档白酒12.10 亿（+30%），占白酒比重77%（去年同期73%）；普通白酒3.70 亿（+5%）。3）中高档白酒增速较优，我们认为主因在安徽省内结构升级的背景下，洞藏系列经过多年培育，洞6 产品基础较强，洞9 高速放量。4）23Q3 合同负债5.06 亿，环比基本持平。

    　　核心市场发展势头依然强劲，全省化仍有空间。1）我们认为公司核心市场如合肥、六安等发展势头强劲，洞6+9 卡位主流价位带，自点率较高，全省化仍有较大空间。2）根据股东大会披露，2023 年公司计划实现营收66.06 亿元，同增20%；其中白酒计划营收62.89 亿元，同比增加21%；计划实现净利润20.84 亿元，同增22%。

    　　盈利预测与投资评级：预测 23-25 年 EPS 为2.73/3.45/4.52 元、同比增速为28/27/31%。当前股价对应23-25 年PE 分别为27/21/16 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险因素： 省内竞争加剧、宏观政策不确定性风险