事件：公司发布2025 年全年业绩及2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入87.47 亿元，同比+24.52%；实现归母净利润2.13 亿元,同比-29.71%；毛利率为21.08%。其中25Q4 营收27.00 亿元，同环比+35.08%/+28.69%；归母净利润0.15 亿元，同环比-72.82%/-76.82%；毛利率为19.81%，同环比-2.37pcts/-1.52pcts。25Q4 业绩承压，主要系国内市场降价压力传导、人工成本持续上升、业务结构变化、确认资产减值损失较高所致。

    　　26Q1 营收22.40 亿元，同环比+17.57%/-17.04%；归母净利润0.72 亿元，同环比-24.87%/+387.73%；扣非归母净利润0.91 亿元，同环比10.66%/2773.50%；毛利率为22.09%，同环比-1.15pcts/+2.28pcts。公司实现营收延续增长、扣非净利润同比提升。

    　　经营规模持续增长，26Q1 扣非净利润同比提升1）营收端：公司2025 年收入稳健增长，分产品看（1）TMPS&配件和工具，实现收入25.23 亿元，同比+17.58%；（2）汽车金属管件，实现营收15.37 亿元，同比+6.17%；（3）智能悬架实现收入16.02 亿元，同比+61.32%；（4）轮胎气门嘴&配件，实现收入8.27 亿元，同比+6.01%；（5）汽车传感器，实现收入7.88 亿元，同比+18.40%。

    　　2）利润端：①26Q1 公司利润同比下滑，受到金融资产公允价值变动亏损、人民币升值引发汇兑损失等非经常性因素扰动，对长期经营影响有限。②费用端：26Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别是2.82%/4.94%/6.70%/1.49%。

    　　空簧量变到质变，覆盖蔚来ES9/ES8 等爆款车型公司空簧覆盖车型丰富，布局行业领先，2026 年目标空簧出货配套85-95 万台套，覆盖车型实现量变到质变。2026 年重要车型蔚来ES9/ES8、乐道L90/L80、智界V9、唐L、新腾势Z9、小鹏GX、广丰铂智7 等车型陆续上市，市场表现亮眼，下游配套需求持续释放，有望持续拉动公司Q2 及下半年空簧出货放量。

    　　加速布局具身智能，深化全球布局

    　　①公司拓展具身智能赛道，已完成机器人关节、编码器、摄像头、六维力传感器等多元产品。

    　　目前机器人关节重复定位精度提升至 10arcsec，动态响应缩短至<1ms，突破人形机器人大规模商用的感知灵敏度瓶颈。②加速海外本地化产能建设，泰国工厂已投产，生产气门嘴并建立完整的橡胶能力；匈牙利、美国工厂预计于2027 年初投产；同步规划北非、墨西哥产能。

    　　盈利预测与投资评级：公司气门嘴、金属管件、TPMS 主业稳健，智能悬架、传感器业务进入业绩兑现期，利润端受到一定成本涨价和下游年降压力，我们调整了26-27 年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28 年收入分别为105.31/121.74/142.60（26-27 年预测前值为100.91/119.99 亿元），同比增速分别为+20%/+16%/+17%，归母净利润分别为3.91/4.54/5.72 亿元（26-27 年预测前值为5.11/6.39 亿元），同比增速分别为+84%/+16%/+26%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险；国际贸易与地缘政治风险；汇率波动风险；原材料价格波动和供应短缺的风险；产品质量控制风险；新业务发展不及预期的风险