事件：公司发布23 年年报和24 年一季报， 23 年实现营收59.0 亿元，同比+23.4%，实现归母净利润3.8 亿元，同比+76.9%；1Q24 实现营收14.8 亿元，同比+24.9%，实现归母净利润0.7 亿元，同比-27.2%。

    1Q24 业绩承压， 期间费用率影响净利润。

    23 年：由于空气悬架、传感器等新业务国内业务高速增长，TPMS 等成熟业务进一步获取市场份额，23 年公司实现营收59.0 亿元，同比+23.4%，实现归母净利润3.8 亿元，同比+76.9%。利润率方面，公司23 年实现毛/净利率分别为27.4%/6.5%，分别较22 年下降0.6pct/提升1.7pct。期间费用率方面，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9/6.4/8.0/1.4%，整体期间费用率较22 年下降了1.2pct。

    1Q24： 1Q24 实现营收14.8 亿元，同/环比+24.9%/-14.9%，实现归母净利润0.7 亿元，同/环比-27.2%/+69.8%。利润率方面，1Q24 实现毛/净利率分别为29.4%和4.6%，毛利率创下2022 年来单季度新高。期间费用率方面，1Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7/7.6/8.9/1.8%，期间费用率同环比均有所提升。

    传统业务稳定贡献营收和利润，空悬及传感器业务快速成长。分业务营收来看，在传统业务领域，23 年公司TPMS/汽车金属管件/气门嘴业务分别实现营收19.1/14.2/7.8 亿元，同比分别+29.4%/6.1%/9.6%，在新业务领域，公司空气悬架/ 传感器业务分别实现营收7.0/5.3 亿元， 同比分别+174.7%/45.2%。23 年公司继续延着智能化和轻量化战略深耕；储气罐旋压工艺实现量产，在国内领先；悬架控制器、双腔空簧量产下线，空气悬架产品线业务突飞猛进，成为国内空悬布局最全的头部企业之一；ADAS 业务在高清环视摄像头、前向多目摄像头、毫米波雷达等方面获得突破；轻量化底盘结构件、汽车传感器业务快速增长，胎压监测系统市场占有率进一步提高；气门嘴、平衡块、排气尾管等传统业务持续增长。

    空悬业务持续获得新项目定点，国内外产能建设稳步推进。据公司公告及官方公众号信息披露，24 年3-4 月公司已获得4 个空簧新项目定点，其中4 月16 日，公司获得头部自主品牌主机厂前后空气弹簧总成和控制器定点，项目生命周期为6 年，生命周期总金额超过人民币34 亿元，预计2024 年6 月开始量产。产能方面，24 年公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS 的产能布置；匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。

    维持“强烈推荐”投资评级。随着电动智能汽车的快速发展，空悬系统、传感器和ADAS 系列产品的应用是大趋势，公司维持传统业务领先的优势，通过空悬系统及ADAS 系列产品打造多品类成长曲线，贡献公司更大的业绩弹性。考虑到公司新业务开展过程中容易受到下游客户销量波动的影响，且23年业绩表现低于略此前预期，故略微下调此前盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润分别为5.0、6.7 和8.5 亿元。

    风险提示：原材料价格波动的风险；产品质量控制风险；新业务的发展速度不及预期；毛利率预测不及预期；汇率波动导致经营业绩波动风险等。