事件:

    　　2024 年4 月27 日，保隆科技发布2023 年年度报告和2024 年一季度报告，2023 年公司实现营业收入58.97 亿元，同比增长23.44%；实现归母净利润3.79 亿元，同比增长76.92%；扣非归母净利润2.94 亿元，同比增长251.91%。2024 年一季度公司实现营业收入14.8 亿元，同比增长24.94%；归母净利润0.68 亿元，同比减少27.16%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比减少7.81%。

    　　投资要点:

    　　2023 年公司业绩高增，2024 年一季度利润端短期受费用影响承压。

    　　收入端，公司2023 年全年实现主营业务收入57.82 亿元，同比增长27.60%。公司收入持续增长，主要受益于新兴业务的快速成长，其中空气悬架业务和传感器业务2023 年分别实现收入7.01 亿元/5.31亿元，同比增长174.75%/45.16%。根据公司2023 年年报，国内新车市场空气悬架系统配置已下探至30-35 万元区间车型，其2023 年配置渗透率为6.9%，我们认为，后续随着配置价格带的进一步下探和相关配件降本，空悬渗透率有望持续上行。此外，TPMS 业务进一步获取市场份额，实现收入19.11 亿元，同比增长29.44%。利润端，2023 年公司归母净利润大幅提升至3.79 亿元，同比增长76.92%。一方面，2023 年人民币对美元和欧元呈贬值趋势，由于公司产品出口业务规模大于进口原材料业务规模，因此给公司带来正向汇兑收益；另一方面，公司坚持优化管理和提升供应链运营效率，持续推动降本增效。2024 年Q1 公司实现营业收入14.83 亿元，同比+24.94%，一季度毛利率为29.45%，同比提升1.21pct；净利率为4.60%，同比-3.42pct。一季度费用率有所上升，期间费用率为21.96%，同比+2.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.40pct/+0.68pct/+1.31pct/+0.69pct，我们认为，公司一季度费用率的上升或主要由公司的股权激励费用摊销和新项目研发投入所致。

    　　新项目定点持续收获，产能布局加速完善。根据公司公众号，2024 年以来陆续收获多个定点项目，预计累计获得全生命周期金额超过64 亿元。产品涵盖TPMS、空气悬架系统前后空气弹簧总成、　　控制器、数字高清摄像头、双目立体摄像头和轮速传感器等，其定点客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端品牌车企等。此外，公司与比博斯特签署战略合作与投资协议，将在汽车智能底盘领域进行深度合作。产能方面，2024 年，公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用，提高空气悬架系统产品和TPMS 的产能布置；匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。

    　　盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS 等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器、ADAS 业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2024-2026 年实现营业收入77、96、118 亿元，同比增速为31%、24%、23%；实现归母净利润5.1、6.7、8.7 亿元，同比增速35%、32%、28%；EPS 为2.4、3.2、4.1元，对应PE 估值分别为17/13/10 倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。