事件：2023年10月31日，保隆科技（603197.SH）发布2023年度三季度报告，对应2023Q3 单季度营业收入15.39 亿元，同比+33.5%，环比+7.63%；归母净利润1.55 亿元，同比+195.25%，环比+70.75%，对应归母净利率10.06%，同比+5.51pct、环比+3.72pct；归母扣非净利润1.31 亿元，同比+242.26%，环比+75.43%。公司前三季度累计实现营业收入41.55 亿元，同比+29.2%；归母净利润3.39 亿元，同比+194.75%；归母扣非净利润2.77 亿元，同比+242.97%。

    事件2：同期，保隆科技公告与蔚来汽车签订战略合作框架协议。将基于空气悬架、TPMS、车身传感器的核心优势产品展开全方位战略合作，并挖掘发展中产品的合作及创新机会。

    核心观点：

    营收稳步上升 ，降本增效措施有效实施，盈利能力大幅增长：

    1）营收方面，2023 年前三季度公司营收稳步增长，实现营业收入约41.55 亿元，同比增长约 29.2%，第三季度营收大幅增长，实现营收15.35，同比增长33.5%，环比增加7.63%，主要系公司传统业务布局完善，市场份额持续增长，新兴业务加快放。目前新兴业务产能及定点持续扩张。（1）产能扩张，据公司官网，匈牙利产能建设于2023 年9月投产，产能为500 万只刹车磨损传感器和700 万只其他类型传感器，用以配套欧洲主流汽车厂。海外业务产能的扩张进一步打开欧洲汽车传感器市场，规模化发展有望带动传感器产品营收进一步抬升。（2）定点量产及扩张，2023 年第三季度，保隆科技旗下子公司保优科技为自主品牌车企的全新一代AK2 超声波雷达传感器项目量产。2023 年10月，上海保隆汽车科技股份有限公司获得国内某头部自主品牌主机厂定点，为其全新平台项目的路面预瞄系统供应商，该项目生命周期为3年，预计2024 年上半年开始量产。

    2）盈利方面，Q3 盈利能力大幅提升，主要体现在生产毛利率提升和经营费用率下降。 毛利率为28.15%，环比提升0.75pct；含税金在内费用率为18.17%，环比下降1.42pct，其中销售费用下降2pct，至0.32亿元，整体净利润达 3.39 亿元，归母净利润约 1.55 亿元，同比增长195.25%，环比增长70.75%，利润环比增幅（70.75%）远超营收环比增幅（7.63%），盈利能力进一步优化，主要系管理层有效提升供应链运营效率，推进降本增效。

    与蔚来取得全方位战略合作：

    保隆科技与蔚来的深度合作将基于蔚来汽车供应链近地化、低碳化、数字透明化以及全球化四大维度，合作将针对双方空气弹簧、储气罐、TPMS、轮速传感器，光雨量传感器产品展开，在速度位置角度类传感器、电流传感器、加速度传感器、摄像头类产品和雷达产品等进行合作探讨，共同挖掘在车身及环境传感器维度加深合作的创新机会。在空气悬架产品全生命周期，合作将使保隆科技在强势产品线与蔚来更加紧密，助力产品持续优化成本以保障产品竞争力。

    投资建议：

    我们认为公司具有业绩确定性，同时新兴业务规模效应凸显，盈利能力进一步优化，受益于明星车型放量，具有持续市场关注度。基于三季报， 我们上调公司盈利预测， 预计2023-2025 年营收由59.14/77.60/99.23 亿元调整为60.38/82.31/101.41 亿元， 同比+26.4%/36.3%/23.2%； 归母净利润由3.73/4.96/6.51 亿元调整为4.17/5.86/7.55 亿元， 同比+94.9%/40.4%/28.8%， 分别对应PE 为32.23/22.95/17.82x，维持“买入”评级。

    风险提示：

    1）市场竞争风险；

    2）产能不及预期风险；

    3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。