公司是多品类+全球化布局的汽车零部件龙头企业，传统业务（TPMS、气门嘴、金属管件等业务）稳定增长，处于行业领先地位，近年来公司大力布局和培育新兴业务（空气悬架、传感器、ADAS等业务），随着新兴业务迅速发展并陆续进入放量收获期，公司有望迎来新一轮成长周期。

    　　空悬产品进入兑现期，公司空悬业务有望持续贡献增量：

    　　公司于2012年成立空气悬架项目，2015年切入国内商用车空气弹簧市场，目前已经量产独立式空气弹簧、车身加速度传感器、空气弹簧减震器总成、空气悬架控制器、储气罐、供气系统、分配阀、悬架高度传感器等空悬相关产品。

    　　根据Research and Markets预测，到2030年，我国汽车空气悬架市场的市场规模预计能达到26亿美元，2022-2030年复合年增长率为9.3%。

    　　根据公司公告，公司目前已累计获得多个项目定点，到2025年，公司将具备年超50万台整车空气悬架配套能力，我们预计2023-2025年公司空气悬架业务营收分别达10/16/23亿元，同比增长292.19%/60%/43.75%。

    　　打造传感器产品矩阵，传感器业务快速增长：

    　　公司于2017年收购常州英孚，2018年收购德国PEX，2021年收购上海文襄汽车，2022年收购龙感科技，为传感器业务全球化布局奠定坚实基础。

    　　截至2023年上半年，公司已有40余种传感器产品，布局压力、速度、位置、电流、加速度、光雨六大品类，实现汽车传感器多产品覆盖，已形成较完整的产品序列。

    　　我们预计2023-2025年公司传感器业务营收分别达6.3/10.5/14亿元，同比增长72.37%/66.67%/33.33%。

    　　ADAS业务放量在即，有望成为公司未来营收重要支撑：

    　　公司ADAS产品生产研发采用合作共赢的商业模式，与领目科技、大轩、楚航科技、黑芝麻元橡科技、苏州优达斯等公司开展合作，在毫米波雷达、超声波雷达和车规级芯片等方面持续发力。

    　　公司目前已具有毫米波雷达、前视/环视摄像头、超声波雷达、域控制器等一系列核心零件量产制造能力以及完整的智能驾驶解决方案，产品已获得多个客户定点。

    　　我们预计2023-2025年公司ADAS业务营收分别达1.50/3.70/6.48亿元，同比增长138%/146%/75%。

    　　公司传统业务稳健增长，处于业内领先地位：

    　　TPMS业务：公司在TPMS产品领域深耕多年，目前TPMS业务已成为公司的第一大业务，2022年共获营收14.76亿元，公司与德国霍富合资设立保富电子，发挥研发协同、制造协同、供应链协同等优势， 目标直指全球TPMS细分市场领导者。

    　　金属管件业务：公司在金属管件业务方面持续推进轻量化布局，与德国沙士基达液压成型公司合资成立保隆沙士基达，补充和提高液压成型技术能力，目前客户覆盖国内各大主机厂客户和国内领先的底盘供应商。

    　　气门嘴及平衡块业务：市场需求平稳，近年来随着TPMS的广泛应用，TPMS气门嘴逐渐在乘用车上使用，成为新的业务增长点，公司是全球最大的轮胎气门嘴企业之一，年均生产和销售2.6亿只。

    　　投资建议： 综上所述，公司传统业务稳健增长，新业务逐步进入放量周期有望驱动公司进入新一轮成长周期。我们预计，公司2023-2025年归母净利润为4.41亿元/5.49亿元/6.79亿元，对应PE估值分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险；新业务发展不及预期的风险；原材料价格波动和供应短缺的风险；新能源汽车销量不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险。