保隆科技发布2023 年中报。根据公司财报，23H1 取得营收26.2 亿元，同比增长27%；其中23Q2 营收14.3 亿元，同比+30%，环比+20%。23H1 公司取得扣非归母净利润1.5 亿元，同比+244%；其中23Q2 扣非0.75 亿元，同比+990%，环比+6%。公司23H1 毛利率为27.8%，同比+0.4pct；净利润率为7.2%，同比+4pct；ROE 为6.9%，同比+4pct。

    　　智能化业务放量，TPMS 强劲增长。根据公司中报，分产品看，23H1 保隆科技TPMS 及配件和工具业务营收同比增长26%达到8.2 亿元；金属管件业务营收同比增长5.2%达到6.9 亿元；气门嘴及配件业务营收同比增长1.6%达到3.6 亿元；空气悬架业务营收同比增长598%达到2.9 亿元；传感器业务营收同比增长49%达到2 亿元。

    　　胎压检测海外业务扭亏。公司旗下保富电子已经成为全球直接式TPMS 的领导企业之一。根据公司中报，保富电子海外在23H1 扭亏，实现营收约5 亿，净利润约499 万元。

    　　分业务看，23H1 保隆科技汽车OEM 业务营收同比增长35%达到19 亿元；AM 业务营收同比增长5.4%达到5.2 亿元。

    　　分地区看，23H1 保隆科技境内销售占总营收的43.2%，同比增长51%达到11 亿元；境外销售占总营收的56.8%，同比增长14%达到14.6 亿元。

    　　拟推2023 年限制性股票与股票期权激励计划。根据公司公告，本次推出的激励计划拟向激励对象授予权益合计为1071.3 万股，约占此激励计划草案公告时公司股本总额2.09 亿股的5.13%。股权激励的主要考核指标为2023、2024 年净利润、营业收入定比2022 年的增长率。全部兑现的要求为2023/24年净利润定比2022 年增长超过50%/100%，营业收入增长超过20%/60%。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为传感器业务和空气悬架业务将推动保隆科技营收稳健增长。预计公司2023/24/25 年取得营收56/68/80 亿元，归母净利润4/5.5/7 亿元，对应EPS 为1.92/2.62/3.34 元。2023 年9 月1 日收盘价分别对应2023/24/25 年PE 分别为30/22/17 倍。参考可比公司，我们认为保隆科技2023 年合理PE 在36-38 倍，合理价值区间69.28-73.13 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。