事件:

    保隆科技于2023 年8 月30 日发布2023 半年度报告：2023 年H1，公司实现营收26.16 亿元，同比增长26.80%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增长194.33%；实现扣非后归母净利润1.46 亿元，同比增长243.60%。其中，2023 年Q2，公司实现营收14.30 亿元，同比增长30.19%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长404.5%；实现扣非后归母净利润0.75 亿元，同比增长989.46%。

    投资要点:

    成熟业务稳定增长，空气悬架增长传感器业务进入业绩兑现期。截至2023 年6 月，公司空气悬架、传感器等新业务持续获得定点项目快速成长，TPMS 等成熟业务进一步获取市场份额，主营业务收入同比增加5.56 亿元，增长27.63%。其中，2023 年H1，空气悬架业务实现营收2.93 亿元，同比增长598.41%，已经陆续获得15 个国内外车企30 多个储气罐项目定点；传感器业务实现营收2.04 亿元，同比增长48.75%，分别于2023 年5 月和2023 年6 月获得自主品牌200 万只轮速传感器总成定点和合资品牌1.1 亿元高度传感器项目定点。我们认为，随着各类新项目定点逐步量产，将为公司业绩提供增长动力。

    降本增效协同费用优化，公司利润端实现同比较大增长。2023 年H1，公司实现归母净利润1.84 亿元，同比增加1.21 亿元，增长194.33%。主要原材料价格方面，不锈钢、铜材波动向下，抵销了芯片价格上涨带来的影响。受益于国际物流、海运价格恢复正常，公司国际物流费用与上年同期相比大幅下降，此外，美元和欧元对人民币升值带来汇兑收益，2023 年Q2，公司期间费用率为11.69%，同/环比减少3.34pct/减少0.43pct，费用控制效果初显。

    股权激励草案落地，进一步绑定核心人才。2023 年8 月30 日，公司发布了2023 年限制性股票与股票期权激励计划草案，拟向包括副总经理王胜全在内的53 名高管及核心技术人员授予限制性股票171.95 万股，向435 名高管及核心技术人员授予股票期权899.35万份，授予激励对象共计483 人，授予价格为28.2 元/股、行权价格为45.11 元/份。考核标准为2023/2024 年净利润较2022 年增长50%/100%、营收增长20%/60%。公司的股权激励方案强化了员工 的稳定性和积极性，彰显了公司对未来长期发展的信心。

    盈利预测和投资评级（基于谨慎性原则，股权激励事项暂不纳入盈利预测） 公司是全球TPMS 龙头企业，空气悬架、传感器、ADAS等业务发展迅速，我们预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入62、78、97 亿元，同比增速为29%、27%、23%；实现归母净利润4.4、5.5、6.8 亿元，同比增速106%、24%、24%；EPS 为2.1、2.6、3.3 元，对应PE 估值分别为27、22、18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 1）下游汽车需求持续低景气；2）合资公司整合不及预期；3）贸易争端升级的风险；4）智能驾驶业务不及预期；5）空气悬架渗透率不及预期；6）公司新项目拓展进程不及预期；7）股权激励进度的不确定性。