2023 年上半年营收同比增长27%。保隆科技2023 年上半年实现收入26.16亿元，同比+27%；实现归母净利润1.84 亿元，同比194%。单季度看，2023年第二季度公司实现营业收入14.30 亿元，同比+30%，环比+20%；实现归母净利润0.91 亿元，同比+405%，环比-2%。公司营收迅速增长主要原因为去年基数较低及新兴业务迅速放量。分产品看，公司2023 年上半年空气悬架贡献营收2.9 亿元，同比增长598%；传感器贡献营收2 亿元，同比增长49%。

    　　二季度毛利率同比提升。23Q2 公司销售毛利率为27.39%，同比+0.86pct，环比-0.85pct。23Q2 公司扣非归母净利率为5.24%，同比+4.61pct，环比-0.74pct。23Q2 销售/管理/研发费用率分别4.06%/6.22%/7.41%，同比分别-0.77/-0.61/-0.15pct，环比分别+0.01/-0.68/-0.17pct，上半年新项目较多，公司增加研发人员及职工薪酬，研发费用同比提升27%。

    　　股权激励目标彰显信心。公司发布2023 年限制性股票与股票期权激励涉及483 人，授予权益1071.30 万股，约占总股本5.13%。业绩考核为：2023 年净利润同比2022 年增长超过50%且营收同比2022 年增长超过20%，公司解除50%限售；2024 年净利润同比2022 年增长超过100%且营收同比2022 年增长超过60%时，公司解除另外50%限售。

    　　空气悬架等新业务快速成长。公司2017 年进入乘用车空气弹簧领域，目前已实现全工艺链自主掌控，覆盖空气弹簧、电控减振器、控制系统、储气罐、悬架高度传感器、车身加速度传感器等全系统产品。2022 年配套出货高端新能源乘用车空气弹簧产品超4.6 万台套，并获多家车企新项目定点。2023 年新获某全球高端品牌车企及某欧洲某高端品牌车企项目，全球化进展顺利。

    　　传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS 业务为标配产品，公司2022年3808 万只发射器销量稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大的轮胎气门嘴企业之一，完成TPMS 气门嘴前瞻技术布局。3）金属管件持续推进轻量化，与沙士基达成立合资公司补充液压成型技术能力，液压成型产品减小排气阻力、零件数量、后续组装焊接量，实现轻量化。

    　　风险提示：中美贸易风险、TPMS 降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。

    　　投资建议：TPMS 龙头企业，维持“买入”评级。公司是全球TPMS 龙头企业，空悬、ADAS、传感器等业务发展迅速，我们维持盈利预测，预测2023-2025年公司营收62.13/77.71/95.14 亿元，净利润3.94/5.38/7.15 亿元，维持2024 年24-28 倍PE，维持一年期目标估值62-72 元，维持“买入”评级。