事件：公司发布21 年报和22 一季报：21 年公司营收38.98 亿元，同比+17.0%，归母净利润2.68 亿元，同比+46.5%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比-15.0%。

    22Q1 公司营收9.65 亿元，同比+3.6%，归母净利润0.45 亿元，同比-40.6%。

    主营业务产品齐放量，助力公司21 年营收实现增长。21 年公司营收38.98 亿元，同比+17.0%，其中主营业务产品气门嘴及配件/汽车金属管件/TPMS 及配件和工具营收分别增长14.8%/20.1%/17.0%。归母净利润2.68 亿元，同比+46.5%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比-15.0%，两者差异主要由于21 年公司的控股子公司DILL 将其持有的SNT 股票出售，形成8663.26 万元的税前处置收益；扣非归母净利润的下滑主要由于21 年存货跌价损失及合同履约成本减值损失、所得税费用高于去年同期；21 年毛利率为27.4%，同比-4.5pct，主要由于会计准则的变更，运输费用计入营业成本所致。21Q4 营收10.58 亿元，同比+3.7%，归母净利润0.44亿元，同比+3.4%，该季度公司销售费率为-11.9%，主要由于履约运输费用的会计调整集中发生在22Q4，因此该季度公司毛利率下滑至10.9%，同比-22.3pct。

    受原材料价格上涨等因素影响，22Q1 归母净利润同比下降。22Q1 公司营收9.65亿元，同比+3.6%，归母净利润0.45 亿元，同比-40.6%，归母净利润同比下滑的原因为：（1）原材料价格、运费大幅上涨，导致毛利率下降至28.3%，同比-6.2pct；（2）由于业务发展，人力支付增加，管理费率同比+3.0pct，至8.5%；（3）21Q1公司确认一笔1006 万元的政府补助，使得归母净利润同比下降幅度进一步扩大。

    布局ADAS、轻量化结构件、空簧等产品，22 匈牙利传感器生产园区主体建设完成，公司业务有望保持高速增长。公司积极布局新产品线，公司智能悬架系统集中在高端新能源汽车市场，有望随着汽车国产化和电动化趋势快速放量；液压成型结构件聚焦轻量化市场，顺应节能减排和轻量化的趋势；公司开拓了ADAS 产品线，随着汽车智能化深入，有望放量；传感器品类中新增电流类传感器，同时22 年在匈牙利的传感器生产园区将完成主体建设，进一步扩大传感器业务海外布局。公司顺应汽车智能化、轻量化趋势，业务有望保持高速增长。

    公司基盘业务稳定，顺应汽车行业发展趋势，维持“审慎增持”评级。我们调整22-23 年归母净利润预测为3.13/3.88 亿元（原盈利预测为3.4/4.1 亿），新增24 年盈利预测4.52 亿元。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情持续恶化，原材料涨价，汽车销量不及预期