公司2021 年前三季度实现营收28.39 亿元，同比+22.86%；实现归母净利润2.24 亿元，同比+59.66%。其中，2021 年第三季度实现营收9.39 亿元，同比+1.09%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+34.25%；实现扣非归母0.25 亿元，同比-64.72%，主要系受行业缺芯、原材料价格和国际物流费用持续上涨的影响。展望Q4，全球汽车缺芯缓解，芯片、原材料和运费等负面作用有望趋缓，且公司国内、海外业务均将步入旺季。维持公司2021/22/23 年EPS 预测1.37/1.81/2.35 元，考虑公司未来3 年业绩复合增速有望>30%，给予2021 年30 倍PE，维持目标价42 元，维持“买入”评级。

    　　业绩持续承压，看好Q4 改善。公司2021 年前三季度实现营收28.39 亿元，同比+22.86；实现归母净利润2.24 亿元，同比+59.66%。其中，2021 年第三季度实现营收9.39 亿元，同比+1.09%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+34.25%，实现扣非归母0.25 亿元，同比-64.27%。其中非经常性收益主要来自于DILL 处置其参股公司SNT 股权约8000 万元的投资收益。公司Q3 业绩承压，主要系行业缺芯、原材料价格和国际物流费用持续上涨。展望Q4，全球汽车缺芯缓解，芯片、原材料和运费等负面作用有望趋缓，且公司国内、海外业务均将步入旺季。

    　　毛利率受益于TPMS 售后销售增长有所提高，费用率上升。2021Q3 公司毛利率为34.58%，同比+2.95pcts，环比+2.94pcts，公司受益于售后市场高毛利的TPMS 产品销售的增长，毛利率同/环比出现改善。2021Q3 总体费用率为27.91%，同比+5.89pcts，环比+2.64pcts，费用率出现大幅上涨，主要原因还是受到国际物流费用持续上涨的影响。其中销售费用率为12.78%，同比+5.38pcts，环比+1.78pcts；管理费用率为5.84%，同比+0.42pct，环比-0.15pct；研发费用率为7.46%，同比+0.85pct，环比+0.06pct；财务费用率为1.83%，同比-0.76pct，环比+0.95pct。

    　　保富电子前三季度已实现盈利，空气悬架已获得三家新能源头部企业定点。公司排气管件、气门嘴等传统业务经营稳健，保持快速增长。保富电子前三季度已实现整体盈利，其中国内业务稳定增长，海外业务得益于售后市场的增长在第三季度扭亏为盈。TPMS 经营情况不断改善，有望成为现金流业务。公司空气悬架客户不断突破，截至10 月底，公司已经获得三家新能源头部主机厂的空气悬架系统产品项目定点，而且也与多家主机厂在谈相关合作，客户有望不断突破。空悬明后年陆续量产有望厚增公司业绩。

    　　产品智能化升级，单车配套价值量不断提升。公司现金流业务为平衡块（约1元）、气门嘴（约10 元）、排气管（约100 元）等传统产品，全球市占率均已做到前三。2012 年起，公司开始布局汽车电子产品，如传感器（约300 元）、ADAS（约1000 元）和主动悬架（3000-10000 元）。公司温度、压力传感器业务规模国内领先，配套绝大部分头部自主品牌；TPMS 传感器已做到全球第三；ADAS 产品已在一汽等客户量产；主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点，单车超过3000 元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展，成长潜力大。

    　　风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。

    　　投资建议：公司是全球第三大TPMS 供应商，TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务；未来ADAS 和主动悬架等汽车电子产品储备丰富，单车价值量提升空间大，是极具潜力的汽车电子标的。公司主要系受行业缺芯、原材料价格和国际物流费用持续上涨的影响，业绩承压。展望Q4，全球汽车缺芯　　缓解，芯片、原材料和运费等负面作用有望趋缓，且公司国内、海外业务均将步入旺季。维持公司2021/22/23 年EPS 预测1.37/1.81/2.35 元，考虑公司未来3 年业绩复合增速有望>30%，给予2021 年30 倍PE，维持目标价42 元，维持“买入”评级。