公司2021 上半年实现营收19.0 亿元，同比+37.5%；实现归母净利润1.23 亿元，同比+89.24%。其中，第二季度实现营收9.69 亿元，同比+58.67%；实现归母净利润0.48 亿元，同比+69.24%，在此前业绩预告范围内，符合市场预期。

    　　2021 上半年，公司各项业务渐入佳境：子公司保富电子亏损全面收窄，全年有望实现盈亏平衡；DILL 创下历史半年度最高盈利水平，下半年有望维持；新产品销售同比增长61.0%，新项目持续落地。展望下半年，公司国内、海外业务预计均将步入旺季，各项负面影响缓和，Q3、Q4 业绩有望环比提升。维持公司2021/22/23 年EPS 预测1.37/1.81/2.35 元，考虑公司未来3 年业绩复合增速预测>30%，给予21 年30 倍PE，目标价为42 元，维持“买入”评级。

    　　 业绩符合预期，盈利环比有所下降。公司2021 上半年实现营收19.0 亿元，同比+37.5%；实现归母净利润1.23 亿元，同比+89.2%。其中，第二季度实现营收9.69 亿元，同比+58.67%；实现归母净利润0.48 亿元，同比+69.24%，在此前业绩预告范围内，符合市场预期。报告期内，汽车行业产销受到上半年芯片短缺、大宗原材料涨价和国际物流费用上涨的负面影响，但新业务快速成长，有效管控供应链，提升经营效率，营收、业绩大幅增长。公司Q2 业绩环比略有下滑，主要系受紧急空运费（约1000 万元）和物料价格上涨（约1500 万元）等一次性特殊费用影响。

    　　 毛利率受原材料和运费上涨略有下滑，费用率也有所下降。2021H1 公司毛利率为33.05%，Q2 单季公司毛利率为31.64%，同比-1.19pcts，环比-2.87pcts，环比下滑主要是受到国际物流费用以及原材料上涨的影响。2021Q2 费用率为25.27%，同比-3.36pcts，环比+0.21pct；其中销售费用率为11%，同比+2.2pcts；管理费用率为5.99%，同比-2.08pcts；研发费用率为7.4%，同比-2.53pcts；财务费用率为0.88%，同比-0.96pct。

    　　 子公司DILL 经营继续向上，保富电子全年有望实现盈亏平衡。公司排气管件、气门嘴等传统业务经营稳健，保持快速增长。子公司DILL 受益于北美疫情缓解需求恢复，实现净利润1.08 亿元，创下历史半年度盈利新高。保富电子上半年亏损500 万元；其中，中国区、北美区已实现盈利，分别为0.15/0.08 亿元。下半年，TPMS 业务料将进入旺季，海外市场盈利能力有望大幅提升，保富电子有望实现盈亏平衡。

    　　 产品智能化升级，单车配套价值量不断提升。公司现金流业务为平衡块（约1元）、气门嘴（约10 元）、排气管（约100 元）等传统产品，全球市占率均已做到前三。2012 年起，公司开始布局汽车电子产品，如传感器（约300 元）、ADAS（约1000 元）和主动悬架（3000-10000 元）。公司温度、压力传感器业务规模国内领先，配套绝大部分头部自主品牌；TPMS 传感器已做到全球第三；ADAS 产品已在一汽等客户量产；主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点，单车超过3000 元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展，成长潜力大。

    　　 风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。

    　　 投资建议：公司是全球第三大TPMS 供应商，TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务；未来ADAS 和主动悬架等汽车电子产品储备丰富，单车价值量提升空间大，是极具潜力的汽车电子标的。公司各项业务快速发展，盈利能力提升，半年度业绩同比增长显著；展望下半年，预计公司国内、海外业务将步入旺季，各项负面影响趋缓，Q3、Q4 业绩有望保持同比高增速，且有望呈环比逐季提升趋势。维持公司2021/22/23 年EPS 预测1.37/1.81/2.35 元，考　　虑公司未来3 年业绩复合增速预测>30%，给予21 年30 倍PE，目标价为42元，维持“买入”评级。