投资要点

    事件：公司发布21 年中报， 21H1 实现营收19.00 亿，同比+37.50%；实现归母净利润1.23 亿，同比+89.25%；实现扣非归母净利润1.02 亿，同比+89.87%。

    21H1 营收/归母净利同比增长37.50%/89.25%，21H1 整体毛利率同比提升较大。

    21H1 公司营收19.00 亿，同比+37.50%，超行业平均增速，其中TPMS 及配件和工具/汽车金属管件/气门嘴及配件/其他产品收入6.23 亿/5.93 亿/3.33 亿/2.94 亿，分别同比+27.93%/+62.70%/+17.60%/+34.04%。其他业务中，各类传感器随国六提前实施、新能源渗透率提升迅速增长；ADAS 渗透率提升为公司360 环视、双目前视系统等车载视觉传感器、毫米波雷达带来增量市场。TPMS 快速增长主要由于TPMS 国标实施、TPMS 发射器因电池耗尽进入更换周期。21H1 归母净利润1.23 亿，同比+89.25%，归母净利增速高于营收增速，主要因为：①21H1 毛利率33.05%，同比+2.01pct。②费用管控优秀，2021H1期间费用率25.17%，同比-0.22pct，其中研发/财务/管理/销售费用率分别同比-1.39pct/-0.01pct/-0.83pct/+2.01pct。③应收账款坏账损失减少。

    21Q2 营收/归母净利环比+3.95%/-36.41%，主要21Q2 毛利率受到物流以及大宗涨价等影响环比下滑。21Q2 公司营收9.69 亿，环比+3.95%，稳健增长，归母净利0.48 亿元，环比-36.41%。主要因为：①二季度毛利率31.64%，环比-2.87pct，主要受大宗商品涨价、芯片价格上涨、国际物流费用上涨因素影响；②期间费用率25.27% ， 环比+0.21pct ， 其中研发/ 财务/ 管理/ 销售费用率分别7.40%/0.88%/5.99%/11.00%，分别环比+0.43pct/-1.70pct/+0.53pct/+0.95pct。③其他收益环比下降。

    轻量化、TPMS 市场空间增长，ADAS、空悬、传感器等领域积极布局，公司有望迎来新一轮增长，维持“审慎增持”评级。公司传统业务发展稳健，轻量化、TPMS 市场空间不断扩大，ADAS、空悬、传感器领域积极布局。我们认为公司新业务增量开始在营收端体现（ 21Q2 营收环比逆势增长，绝对值历史第二，仅次于20Q4），盈利端的改善二季度多重因素影响下暂时打断（21Q1 毛利率创2018年来新高，而21Q2 毛利率受运费原材料压制环比回落），后续中长期新业务对收入和盈利的增量贡献值得期待。根据最新情况，我们调整21-23 年归母净利预测为3.0/3.8/4.7 亿元（原盈利预测为2.5/2.9/3.1 亿元），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：汽车芯片短缺，国际物流费用上涨、原材料价格波动风险