Q2 营收强劲创新高，短期运费拖累利润。公司2021H1 实现营业总收入19亿元，同比+37.5%，归母净利润1.2 亿元，同比+89.3%；其中21Q2 单季度实现营收9.7 亿元，同、环比分别+58.7%、+4.0%，归母净利润4771 万元，同、环比分别+69.2%、-36.4%，我们判断Q2 归母净利润环比下滑较多，主要受运费、芯片及大宗涨价等因素影响：1）海运涨价、空运、运输周期不可控等因素等带动运费及清关费翻倍以上增长；2）芯片现货采购增加原材料成本、大宗材料价格上涨拖累毛利率。

    　　各项主营业务均持续高增长，传感器、ADAS、结构件等多产品线培育初见成效。分主营业务来看，TPMS、金属管件、气门嘴及其他业务营收分别为6.2/5.9/3.3/2.9 亿元，同比分别+28%/+63%/+18%/+34%。其他业务中，2021H1 传感器、ADAS、汽车结构件、空簧减振等新业务合计收入1.79 亿，同比+60%以上。我们判断公司国内汽车传感龙头地位进一步夯实，ADAS、结构件等新业务21 年收入均有望破亿，支撑公司中长期增长进程。

    　　2021H1 保富已实现盈亏平衡，TPMS 业绩拐点明确。TPMS 持续高增长，其中保富上海、德国及北美营收同比+64%、+15%、+62%，我们判断外企供应链紧张响应速度慢、部分自主品牌将份额切给公司，带动国内需求持续高增。另外，我们估计TPMS 业务整合带动前装逐步扭亏有望释放至少7000万归母利润增量，是未来两年业绩核心增长点。

    　　盈利预测与投资建议。保隆科技作为国内汽车传感器龙头，横向拓展磁传感器及ADAS 感知业务初具规模，中长期增长有望分阶段逐步兑现，我们预计2021-2023 年EPS 为1.34 元、1.78 元、2.17 元，考虑公司是国内汽车传感器龙头、具备稀缺性、产品横向拓展空间广阔，给予2021 年25-30 倍PE，合理价值区间为33.50-40.20 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。汽车行业销量不及预期、研发进度低于预期、产能扩充进度不及预期、新产品客户突破不及预期等。